記者｜江昱玢 陸映秋

編輯｜江昱玢

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深圳三個(gè)合伙人，即將拿下一個(gè)IPO。

7月2日晚，譽(yù)辰智能公布網(wǎng)上申購(gòu)情況及中簽率，離上市僅有一步之遙。

公司創(chuàng)始人張漢洪、宋春響和袁純?nèi)?，共事?0余年，從一家中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)辭職后，2012年聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，做鋰離子電池制造裝備生意。

至今，譽(yù)辰智能與寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達(dá)等鋰電池生產(chǎn)企業(yè)合作。

其中，寧德時(shí)代既下訂單、又給資金。

天眼查顯示，譽(yù)辰智能A輪融資的投資方之一晨道資本，其LP包括寧德時(shí)代。

寧王撐腰

“寧王”看中的這家深圳公司，主營(yíng)產(chǎn)品為鋰離子電池和消費(fèi)電子智能制造設(shè)備，運(yùn)用于新能源、汽車電子、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

鋰離子電池智能裝備，包括包膜、注液、氦檢、開卷爐、熱壓整形、入殼等，主要集中在鋰離子電池電芯的中后段制程。

以核心產(chǎn)品包膜設(shè)備為例。

據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2022年譽(yù)辰智能包膜設(shè)備產(chǎn)值的市占率排名第一，約為45%。

這一細(xì)分市場(chǎng)不算大，2022年全球包膜設(shè)備市場(chǎng)總規(guī)模15億元。

截至2023年2月底，公司包膜設(shè)備在手訂單為5.84億元。

設(shè)備生意是公司業(yè)績(jī)壓艙石。

2020-2022年，譽(yù)辰智能的鋰電池制造設(shè)備收入從1.78億元提高到6.48億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在九成上下。

這類產(chǎn)品的年產(chǎn)量有限。

去年，譽(yù)辰智能生產(chǎn)802臺(tái)鋰電池制造設(shè)備，實(shí)際售出474萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)銷率同比降超30個(gè)百分點(diǎn)。

好在單價(jià)升高，平均143.8萬(wàn)元/臺(tái)，比上年增長(zhǎng)約40萬(wàn)元/臺(tái)。

貢獻(xiàn)訂單的不乏明星企業(yè)，包括寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、瑞浦能源、億緯鋰能、欣旺達(dá)、蜂巢能源等國(guó)內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)商，以及荷蘭飛利浦、德國(guó)偉嘉、意大利沙彼高等海外消費(fèi)電子企業(yè)。

下單最多的寧德時(shí)代，2022年銷售收入超3.5億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的近一半。

早在2014年，譽(yù)辰智能就為“寧王”開發(fā)并量產(chǎn)出第一代包膜設(shè)備，直到如今，公司還配備了專職售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，長(zhǎng)期駐扎寧德時(shí)代現(xiàn)場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)二輪擴(kuò)產(chǎn)潮拉開序幕。據(jù)英大證券行業(yè)報(bào)告，去年起，多家動(dòng)力電池企業(yè)啟動(dòng)新項(xiàng)目，總投資近千億元，預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能超200GWh。

下游潮漲，上游鋰電設(shè)備供不應(yīng)求。

狂攬訂單的同時(shí)，譽(yù)辰智能得到寧德系資本青睞。

招股書披露，2021年12月，宜賓晨道、寧波超興、深創(chuàng)投、人才一號(hào)基金等九家機(jī)構(gòu)出資8771.19萬(wàn)元，完成對(duì)譽(yù)辰智能的增資。

IPO前，宜賓晨道持股4.43%，為第二大機(jī)構(gòu)股東。

天眼查顯示，宜賓晨道是晨道資本管理的三大基金之一。晨道資本的第一大LP問(wèn)鼎投資，則是寧德時(shí)代的全資子公司。

代持爭(zhēng)議

早在1997年，張漢洪、宋春響、袁純?nèi)司统蔀橥拢┞氂谏钲陔娮庸I(yè)美芝制造廠。

兩年后，三人跳槽到中法合資的深圳湯姆盛，后因公司被富士康收購(gòu)導(dǎo)致文化理念不同，離職創(chuàng)業(yè)。

從工裝零配件、半自動(dòng)化設(shè)備，做到新能源業(yè)務(wù)，三人摸爬滾打。直到2012年，他們?cè)谏钲趧?chuàng)立譽(yù)辰有限，注冊(cè)資本100萬(wàn)元。

如今，三人各司其職——董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張漢洪負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略指定、經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)和研發(fā)，董事宋春響負(fù)責(zé)項(xiàng)目交付和供應(yīng)鏈，董事袁純則管控產(chǎn)品品質(zhì)。

創(chuàng)立之初，三位創(chuàng)始人并不持有公司股份，而由三人配偶肖誼榮、諶小霞、邱洪瓊各持股34%、33%和33%。

除肖誼榮曾于行政部任職三年半以外，其余兩人均未供職于譽(yù)辰有限。

招股書指出，張漢洪、宋春響和袁純?nèi)呐渑紝?duì)公司“未起到關(guān)鍵管理作用，亦不具有決策能力，由配偶持有股權(quán)為夫妻共同財(cái)產(chǎn)安排”。

2021年3月，三人配偶將全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給張漢洪、宋春響和袁純?nèi)?/p>

關(guān)于是否存在“股票代持”問(wèn)題，上交所多次展開問(wèn)詢，公司的態(tài)度有過(guò)搖擺。

去年9月回復(fù)審核問(wèn)詢函時(shí)，譽(yù)辰智能坦言“歷史沿革中存在實(shí)際控制人以其配偶名義持股的情形，并已依法還原為實(shí)際控制人持股”。

然而，2019年，譽(yù)辰有限擬向科恒股份出售全部股份實(shí)現(xiàn)重組。在重組申請(qǐng)文件中，前者明確稱公司不存在“股權(quán)代持”行為。

譽(yù)辰智能解釋，實(shí)控人早期對(duì)“股權(quán)代持”的認(rèn)知偏差，導(dǎo)致爭(zhēng)議產(chǎn)生。

本次發(fā)行前，三位創(chuàng)始人合計(jì)持有63.72%的股份。發(fā)行后，三人累計(jì)持股52.75%。

若按發(fā)行市值計(jì)算，沖刺IPO，三位共事超25年的默契伙伴，將共享約17.7億元財(cái)富。

道阻且長(zhǎng)

上市長(zhǎng)跑即將邁過(guò)終點(diǎn)，譽(yù)辰智能還不能松勁。

營(yíng)收主要靠鋰離子電池制造裝備，意味著，公司發(fā)展與新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)的景氣度密切綁定。

這塊“香餑餑”吸引無(wú)數(shù)資本和企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)激烈。一旦增幅不及預(yù)期，鋰電池廠商可能產(chǎn)能過(guò)剩，下游的譽(yù)辰智能必定受到波及。

2020-2022年，譽(yù)辰智能鋰電池設(shè)備毛利率從38.08%降至24.19%，下滑趨勢(shì)明顯。

配件、增值及服務(wù)毛利率相對(duì)穩(wěn)定，維持在65%左右，但業(yè)務(wù)占比有限，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)局面，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，三年少了13.5個(gè)百分點(diǎn)。

公司還存在負(fù)債率偏高的問(wèn)題。

近三年，譽(yù)辰智能的資產(chǎn)負(fù)債率一直高于行業(yè)平均水平，2022年達(dá)到83.2%。招股書解釋，主要由于產(chǎn)品驗(yàn)收期長(zhǎng)，應(yīng)收款項(xiàng)及存貨金額大，占用大量資金。

去年，公司應(yīng)收賬款和存貨凈額達(dá)到13.4億元，是2021年的兩倍有余，占流動(dòng)資金比例高達(dá)77.78%。

與同行業(yè)主要廠商相比，譽(yù)辰智能的銷售規(guī)模差距不小。

2022年，領(lǐng)跑的鋰電設(shè)備制造商先導(dǎo)智能，營(yíng)收接近140億，同期譽(yù)辰智能剛過(guò)7個(gè)億。

同樣扎根深圳的聯(lián)贏激光和科瑞技術(shù)，2021年在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的收入分別為9.97億元和6.35億元，差距也以倍數(shù)計(jì)。

想要在這一業(yè)績(jī)支柱領(lǐng)域闖出更大天地，三位深圳老板還有長(zhǎng)路要走。

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