編者按

【資料圖】

伴隨金融科技和數(shù)字貨幣的進(jìn)一步發(fā)展，金融世界正處于顛覆性變革時(shí)代的黎明，這將影響到貨幣的轉(zhuǎn)變，也將改變普通人的生活方式。本書聚焦金融變革這一前沿話題，分析金融創(chuàng)新將如何改變世界經(jīng)濟(jì)。作者認(rèn)為，盡管這場(chǎng)劇變可能要付出代價(jià)，但金融科技正在為改善人類的經(jīng)濟(jì)狀況提供各種各樣的可能性，尤其是窮人以及在經(jīng)濟(jì)上被邊緣化的群體更能從中獲益。

《金錢的未來：數(shù)字革命如何改變貨幣和金融》

（美）埃斯瓦爾?S.普拉薩德著，張義譯

中譯出版社，2022年8月

文 | 埃斯瓦爾?S.普拉薩德

編輯 |?臧博

現(xiàn)金時(shí)代正在走向盡頭，而央行數(shù)字貨幣的時(shí)代已經(jīng)開啟。貨幣、銀行業(yè)和金融都處于轉(zhuǎn)型的邊緣。實(shí)物貨幣將會(huì)成為歷史，而數(shù)字支付系統(tǒng)正在世界各地成為常態(tài)。隨著其他形式的金融中介活動(dòng)日益活躍，銀行業(yè)將經(jīng)歷變革。世界上的很多人將有機(jī)會(huì)使用一些基本的金融服務(wù)，這有利于他們改善生活，積累更多財(cái)富。

在有些方面，這個(gè)新時(shí)代將會(huì)變得面目全非。但在別的方面，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)基本沒什么變化。

貨幣的專業(yè)化趨勢(shì)

即將出現(xiàn)的一大變化就是，貨幣的各項(xiàng)職能會(huì)相互分離。央行發(fā)行的貨幣仍保留著作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的重要作用，而對(duì)于發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國家來說，貨幣的交換媒介職能也不會(huì)受到影響。因而，私營中介制度系統(tǒng)可能會(huì)變得越來越重要，從而成為央行有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

一面是私營機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的各種形式的貨幣，另一面是發(fā)揮著交換媒介職能的央行貨幣，這兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)日趨激烈。隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻降低，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)進(jìn)入白熱化階段。在這種情況下，就像本書中探討過的其他問題一樣，如果聽?wèi){市場(chǎng)因素發(fā)揮作用，那么網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很可能會(huì)更具影響力。結(jié)果呢，有些貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)和支付技術(shù)的提供商就會(huì)成為主導(dǎo)市場(chǎng)的力量。

在歷史的長河中，這些變革將意味著從官方貨幣占主導(dǎo)地位，回到私人貨幣與法定貨幣再次競(jìng)爭(zhēng)的局面。就在一個(gè)世紀(jì)以前，私人貨幣相互競(jìng)爭(zhēng)，并與政府發(fā)行的貨幣展開競(jìng)爭(zhēng)。央行的出現(xiàn)使得競(jìng)爭(zhēng)的天平徹底偏向了法定貨幣這一邊。如今，鐘擺正在朝回?cái)[動(dòng)，但只是小幅度的擺動(dòng)。加密貨幣及其代表的技術(shù)進(jìn)步將會(huì)提高支付系統(tǒng)的效率，但從長遠(yuǎn)來看，去中心化、無擔(dān)保的加密貨幣不可能成為一種有效的價(jià)值儲(chǔ)藏形式。

給金融業(yè)松綁

金融科技正在改變金融界的格局，為存款人和借款人搭建起一些更直接的交易渠道。商業(yè)銀行正在失去其作為金融中介機(jī)構(gòu)的諸多優(yōu)勢(shì)，但要說它們?cè)谏来嫱鲞吘壙嗫鄴暝?，這恐怕為時(shí)過早。最近這一波金融科技至少會(huì)催生出各種各樣的金融產(chǎn)品和服務(wù)，能更好地滿足家庭、企業(yè)家和企業(yè)的具體需要。將來還有可能出現(xiàn)全新的中介形式。它們依托的是共識(shí)機(jī)制，而不是對(duì)官方機(jī)構(gòu)或私營機(jī)構(gòu)的信任。

金融創(chuàng)新將會(huì)產(chǎn)生未知的新風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在金融市場(chǎng)的參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)過于信任科技的作用，最終放松警惕的情況下。去中心化和碎片化是把雙刃劍。通過減少集中的故障點(diǎn)，增加冗余來提高系統(tǒng)的彈性，它們有利于增強(qiáng)金融穩(wěn)定性。例如，與中心化賬本技術(shù)相比，分布式賬本技術(shù)在很多方面都更安全、更穩(wěn)定。另一方面，雖然碎片化系統(tǒng)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候運(yùn)行良好，可若是經(jīng)濟(jì)遭遇困難，那么市場(chǎng)對(duì)這種系統(tǒng)的信心就會(huì)很脆弱。假如金融體系的主導(dǎo)力量成了那些缺乏央行或其他政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保（就像商業(yè)銀行那樣）的去中心化機(jī)制，那么市場(chǎng)的信心很容易化為烏有。所以說，碎片化在順境時(shí)會(huì)提高效率，可若是經(jīng)濟(jì)艱難時(shí)，則會(huì)很快摧毀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

央行仍是核心力量

在某些方面，科技創(chuàng)新不可能帶來翻天覆地的變化。在各大經(jīng)濟(jì)體中，央行仍將是一支重要的力量，繼續(xù)發(fā)揮著制定貨幣政策和進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管的職能。即使零售型和批發(fā)型央行貨幣在數(shù)字時(shí)代的作用有所減弱，央行仍能制定貨幣政策，并將繼續(xù)充當(dāng)金融體系的最后貸款人。然而，隨著全新的金融市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)改變著貨幣政策制定的機(jī)制，進(jìn)而影響到通脹、就業(yè)和產(chǎn)量，央行行長們已經(jīng)千頭萬緒的生活將會(huì)變得更令他們頭痛。

CBDC（央行數(shù)字貨幣）的崛起已成定局，但現(xiàn)金可能不會(huì)馬上消亡，畢竟現(xiàn)金還有一些優(yōu)點(diǎn)，例如交易中的私密性和匿名性，而這些特點(diǎn)是數(shù)字貨幣無法相比的。但是，憑借著更大的便利性，以及帶給消費(fèi)者、企業(yè)和政府的很多其他好處，CBDC可能會(huì)在未來一二十年間加速現(xiàn)金的消失。

CBDC很難成為解決一切貨幣問題的良方。雖說央行發(fā)行的貨幣在形式上發(fā)生了變化，可這些變化本身無法改變市場(chǎng)對(duì)央行的看法，也無法成為解決央行長期以來存在的問題的權(quán)宜之計(jì)。數(shù)字化本身對(duì)于市場(chǎng)能否將貨幣視為一種可靠的價(jià)值儲(chǔ)藏形式并無多大影響，決定這個(gè)問題的因素仍將是發(fā)行貨幣的央行的信譽(yù)，還有一國政府和金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量。

金融邊界的消失

全新的金融科技有可能緩和那些目前仍妨礙跨境交易的諸多不利因素。新科技無法徹底解決一些復(fù)雜的問題，例如多種貨幣參與交易，但這類交易的速度、透明度和成本的改觀都有利于減輕這些不利因素的影響。這些變革的受益者將包括出口商和進(jìn)口商、匯款回母國的移民、為自己的存款尋找國際多元化機(jī)會(huì)的投資者，還有那些想籌集資金的企業(yè)。

減少那些妨礙跨境資金流的不利因素，將為資金創(chuàng)造一個(gè)更大的市場(chǎng)，但會(huì)加劇資金流的波動(dòng)，進(jìn)而使央行行長們的工作變得更加棘手。這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中。在跨境資金流的全新渠道出現(xiàn)后，不僅促進(jìn)了國際商務(wù)活動(dòng)，而且助長了非法的資金流動(dòng)，從而給監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府提出了新的挑戰(zhàn)。無論是CBDC的問世，還是妨礙國際資金流的各種力量不斷減弱，這兩方面本身無法在重構(gòu)國際貨幣體系或重建主要貨幣間的力量平衡中發(fā)揮很大的作用。

像美元一樣，那些作為最主要的價(jià)值儲(chǔ)藏形式的貨幣仍將保持自身的地位不變，畢竟它們的主導(dǎo)地位靠的不只是發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和金融市場(chǎng)實(shí)力，也離不開堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。美國的制度架構(gòu)盡管存在種種缺陷，卻經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)。盡管美國的支付貨幣的主導(dǎo)地位受到削弱，但在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，美元仍將是全球重要的避險(xiǎn)貨幣。

大量的諷刺現(xiàn)象

現(xiàn)金的支持者已經(jīng)證明，在任何經(jīng)濟(jì)體中，現(xiàn)金仍然是很大一部分人不可缺少的一種貨幣。這些人可能無法方便地使用數(shù)字科技，其中包括窮人、偏遠(yuǎn)農(nóng)村地區(qū)的居民，還有老人。實(shí)際上，實(shí)物貨幣會(huì)促進(jìn)各種交易，無論交易是否合法。官方機(jī)構(gòu)提供的金融工具竟然被廣泛地用來規(guī)避政府的監(jiān)管，這的確有些自相矛盾之處。在很多經(jīng)濟(jì)體中，隨著現(xiàn)金在合法商業(yè)交易中的使用量急劇下降，現(xiàn)金可能會(huì)在腐敗、逃稅和洗錢等非法活動(dòng)的融資中發(fā)揮更重要的作用。在這種情況下，有一個(gè)問題就顯得格外重要了：是否需要由央行這樣的官方機(jī)構(gòu)提供一種匿名的交易方法，雖無法避免非法活動(dòng)受益，但也能讓合法活動(dòng)同樣受益，甚至受益更多。

加密貨幣之所以出現(xiàn)，其實(shí)就是要成為一種無須政府干預(yù)的交換媒介，但加密貨幣未必會(huì)助長非法商業(yè)活動(dòng)。實(shí)踐證明，去中心化的加密貨幣難以成為支付過程中有效的交換媒介，卻逐漸被視為價(jià)值儲(chǔ)藏手段。盡管這種價(jià)值儲(chǔ)藏手段極不穩(wěn)定，但投資者卻將它納入自己的投資組合之中。要說什么加密貨幣有可能擁有穩(wěn)定的價(jià)值，也就是能成為可靠的交換媒介，那只能是得到儲(chǔ)備法幣擔(dān)保的加密貨幣了。這真是頗具諷刺意味的一件事。

在比特幣和其他加密貨幣的支持者看來，有限的供應(yīng)量似乎正是其長期保持價(jià)值的關(guān)鍵所在。但這個(gè)觀點(diǎn)缺乏說服力，尤其是對(duì)于一個(gè)缺乏內(nèi)在價(jià)值的虛擬事物來說。與此形成強(qiáng)烈反差的是，世界各大央行發(fā)行的貨幣之所以具有價(jià)值，這好像正是因?yàn)樗墓?yīng)量有著無限的彈性。再說得簡單一些，就像美聯(lián)儲(chǔ)這樣的央行可視經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的發(fā)展要求，印制盡可能多的貨幣。貨幣供應(yīng)量上的這種彈性并未摧毀它的價(jià)值，反而錨定了它的價(jià)值。在緊急關(guān)頭，央行有能力輕松發(fā)行大量貨幣，這一點(diǎn)會(huì)使企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)更愿意使用這種貨幣進(jìn)行交易，即使在平時(shí)也是如此。這是因?yàn)樗鼈兩钪渌髽I(yè)和金融機(jī)構(gòu)也會(huì)接受這種貨幣。這也是私人貨幣不可能成為法定貨幣的真正對(duì)手的另一個(gè)原因，畢竟私人貨幣是靠控制供應(yīng)量來維持市場(chǎng)信任的。

另一個(gè)具有諷刺意味的事情是，說起創(chuàng)造加密貨幣的初衷，那是人們希望證明，可信的主管機(jī)構(gòu)并非完成支付清算和結(jié)算的必備要素，以及還想限制政府對(duì)私人交易的干預(yù)。可沒想到的是，加密貨幣的不斷涌現(xiàn)促使各國央行紛紛發(fā)行數(shù)字版的貨幣，結(jié)果呢，反倒使基本交易的隱私都更易受到政府的監(jiān)管。

要是沒有制度框架內(nèi)嵌入的信任，沒有哪個(gè)加密貨幣能發(fā)展壯大。政府承認(rèn)加密資產(chǎn)屬于真正的金融資產(chǎn)，雖說這離公開支持還差一步，但還是增強(qiáng)了投資者對(duì)這類資產(chǎn)的信任。而且，即使資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和所有權(quán)會(huì)留下數(shù)字蹤跡，但交易方仍需切實(shí)履行合同權(quán)利和產(chǎn)權(quán)。如果需要實(shí)際持有有形資產(chǎn)，那么只有政府（或者現(xiàn)實(shí)活動(dòng)得到政府獨(dú)有的合法強(qiáng)制力支持的其他某個(gè)機(jī)構(gòu)）才可能提供執(zhí)行機(jī)制，就顯得格外重要了。如果賣車的人在收到付款并轉(zhuǎn)交數(shù)字密鑰后，拒絕將汽車的所有權(quán)移交給買方，那么純數(shù)字的機(jī)制也幫不了買方。簡而言之，在商業(yè)和金融活動(dòng)中，去中心化的信任機(jī)制不能完全取代可信的政府。

能破解一切難題嗎？

新科技為人們描繪了這樣一個(gè)美好前景：實(shí)現(xiàn)金融的民主化，讓金融產(chǎn)品和服務(wù)惠及更多的人。這種去中心化的金融，即讓低收入的家庭也能獲得足以滿足他們需求的產(chǎn)品，就是一個(gè)夢(mèng)想。盡管還很難實(shí)現(xiàn)，卻不再是空想了。該領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)有可能產(chǎn)生巨大的效益，尤其是會(huì)讓那些最需要金融產(chǎn)品和服務(wù)的人群從中受益。但是，就像其他事情一樣，在這件事中，我們千萬不要被科技變革力量的誘人前景沖昏了頭腦。

金融領(lǐng)域的科技創(chuàng)新如同一把雙刃劍，對(duì)收入差距的影響有利有弊。這些創(chuàng)新有利于增強(qiáng)金融普惠性，提高金融中介機(jī)構(gòu)的效率。但富人會(huì)更有能力把握住新的投資機(jī)會(huì)，從新型中介服務(wù)中得到更大的收益。例如，有關(guān)國內(nèi)外投資機(jī)會(huì)的信息將會(huì)層出不窮，異常廉價(jià)，但要獲得更好的信息處理服務(wù)，并非所有人都有均等的機(jī)會(huì)，這就使那些經(jīng)濟(jì)特權(quán)階層可從中漁利。加之，在經(jīng)濟(jì)上被邊緣化的群體可使用的數(shù)字工具有限，又缺乏金融方面的知識(shí)，因而對(duì)這群人來說，有些變革可謂利弊相當(dāng)。

另一種重大變革是，無論是在國內(nèi)還是在國際上，社會(huì)的階層分化會(huì)越來越明顯。規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體以及金融機(jī)構(gòu)實(shí)力較弱的經(jīng)濟(jì)體都會(huì)發(fā)現(xiàn)，本國的央行和貨幣正在被一股洪流吞噬，或者至少也是變得越發(fā)無足輕重。這樣會(huì)使更大的經(jīng)濟(jì)和金融影響力集中在少數(shù)大型經(jīng)濟(jì)體的手中，而像亞馬遜、臉書這樣的企業(yè)巨頭會(huì)通過控制商業(yè)和金融活動(dòng)，獲得更大的影響力。

金融科技正在為改善人類的經(jīng)濟(jì)狀況提供各種各樣的可能性，尤其是窮人以及在經(jīng)濟(jì)上被邊緣化的群體更能從中獲益。但這種過程也是要付出代價(jià)的，因?yàn)橄癖Ｗo(hù)隱私這種價(jià)值觀會(huì)受到冷落。諸如腐敗、精英的貪婪無度、國內(nèi)和國家間的不平等的問題都將持續(xù)惡化。畢竟，科技不是人性的對(duì)手。

（本文摘自該書第十章，有刪改，標(biāo)題為編者所擬）

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