文 | 金衛(wèi)

新股連續(xù)破發(fā)。

(資料圖)

6月30日，兩市三只新股上市，兩只破發(fā)，分別是明陽電氣（N明陽電）、金楊股份（N金楊）。

早盤，金楊股份直接以大跌13.6%開盤，盤中一度下跌17%，截止發(fā)稿時，金楊股份依然大跌逾15%，股價報于48.7元，總市值為40億。

明陽電氣以7.37%的跌幅開盤，但是開盤之后，直線下挫，最大跌幅超17%，截止發(fā)稿時，明陽電氣依然跌15%，股價報于32.48元，總市值為101億。

兩只破發(fā)股，均屬于制造業(yè)板塊，其中，金楊股份的發(fā)行價格為57.88元，中一簽繳款2.89萬，按17%的最大跌幅，中簽股民最大虧損4900元，接近5000了。明陽電氣的發(fā)行價格為38.13元，中一簽虧損額也超過3000元。

金楊股份為國內(nèi)領(lǐng)先的電池精密結(jié)構(gòu)件及材料制造商之一，主營業(yè)務(wù)為電池精密結(jié)構(gòu)件及材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為電池封裝殼體、安全閥與鎳基導(dǎo)體材料。

從業(yè)績方面看，金楊股份歷年業(yè)績波動較大，2020 年至 2022 年，金楊股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入 7.54 億元、11.83 億元、12.29 億元，增幅分別為 37.24%、56.90%、3.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.68 億元、1.52 億元、1.08 億元，增幅分別為 356.14%、121.59%、-28.48%。

經(jīng)公司初步測算，金楊股份預(yù)計 2023 年 1~3 月實現(xiàn)營業(yè)收入約 2.15 億元至 2.4 億元，同比下降約 23.17% 至 31.17%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約 1100 萬元至 1300 萬元，同比下降約 49.51% 至 57.27%。

在業(yè)績波動、凈現(xiàn)比較低的背后，金楊股份的毛利率在行業(yè)中也不占優(yōu)勢，2019 年至 2022 年，金楊股份綜合毛利率分別為 19.72%、23.93%、24.83%、18.12%，而在 2019 年和 2021 年，同行業(yè)可比公司毛利率平均值卻分別為 28.2%、29.49%、27.69%，很顯然，公司綜合毛利率和同行可比公司均值相比是存在較大差異。

金楊股份的綜合毛利率和同行可比公司均值相比是存在較大差異，說明金楊股份在行業(yè)中處于弱勢地位。

招股書顯示：2020 年至 2022 年，金楊股份研發(fā)費用率為4.46％、4.03%、3.92%，呈逐年下降之勢，且這一研發(fā)費用率也低于可比同行。

與金楊股份一樣，明陽電氣同屬于 " 電氣機械和器材制造業(yè) " 板塊。

明陽電氣主要從事應(yīng)用于新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為箱式變電站、成套開關(guān)設(shè)備和變壓器。

值得一提的是，上市公司明陽智能是明陽電氣的 " 兄弟 " 企業(yè)，二者之間關(guān)系屬于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的配套關(guān)系，其中，明陽智能主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備，明陽電氣是明陽智能的供應(yīng)商。

受風(fēng)電行業(yè)政策提振出現(xiàn)的 " 搶裝潮 " 影響，明陽電氣業(yè)績近兩年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。

招股書顯示，2019 年至 2022 年，明陽電氣分別實現(xiàn)營業(yè)收入 3.86 億元、16.65 億元、20.3 億元、32.36 億元，對應(yīng)增長率為 50.79%、331.15%、21.94%、59.4%；同期歸母凈利潤分別為 -0.79 億元、1.78 億元、1.61 億元、2.65 億元，對應(yīng)增長率為 -494.69%、326.75%、-9.39%、64.38%。

盡管公司營收呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，但其凈利潤表現(xiàn)極不穩(wěn)定，甚至部分年份的增速還出現(xiàn)了下滑。

明陽電氣與明陽智能存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，前者主要為后者提供箱式變電站、干式變壓器、開關(guān)柜等，2020年至2022年銷售占比分別為19.59%、25.53%、14.02%。明陽電氣對 " 明陽系 "公司 依賴度較高，近幾年業(yè)績增長與風(fēng)電裝機有關(guān)，因此業(yè)績受風(fēng)電政策影響較大。

金楊股份與明陽電氣上市雙雙下跌，可謂是難兄難弟。

從發(fā)行來看，金楊股份的發(fā)行價格57.88元，市盈率54.30倍，而中證指數(shù)發(fā)布的“電氣機械和器材制造業(yè)（C38）”最近一個月平均靜態(tài)市盈率為21.19倍，超出幅度約為156.25%。金楊股份在上市公告中提示公司存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

明陽電氣的發(fā)行價格38.13元/股，發(fā)行市盈率為46.36，雖然發(fā)行市盈率略低于金楊股份，但是依然高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率。

高市盈率、高價發(fā)行，帶來的往往是超額募資。

明陽電氣披露的IPO招股書，計劃募資11.88億元，按發(fā)行價格38.13元/股，預(yù)計募集資金總額約為29.76億，比原計劃募資高出一倍多。

金楊股份計劃募集資金6.58億，最終發(fā)行價格為57.88元/股，按本次公開發(fā)行股票數(shù)量2061萬股計算，預(yù)計募集資金總額約為11.93億元，也比原計劃多募資了幾億。

最終兩家高市盈率發(fā)行的同行都破發(fā)了，打新股民浮虧。

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