素有“醬油茅”之稱的海天味業(yè)幾乎可以說(shuō)統(tǒng)治了大多數(shù)中國(guó)家庭的廚房，但近日的海天可是運(yùn)氣不佳，股票累計(jì)跌幅超過60%，擊穿去年10月最低點(diǎn)，還被消費(fèi)者爆料稱從海天蠔油內(nèi)發(fā)現(xiàn)疑似生蠔的不明異物，深陷輿論漩渦。

雪上加霜的是，其最新業(yè)績(jī)也不樂觀，2022年年報(bào)出現(xiàn)歷史性的凈利潤(rùn)下滑。

圖源：文心一格

(資料圖)

去年海天醬油的“添加劑雙標(biāo)”風(fēng)波還未遠(yuǎn)去，如今又遭遇業(yè)績(jī)和估值的“雙殺”，估值曾逼近7000億的海天味業(yè)何以陷入當(dāng)下困局？

01

業(yè)績(jī)與估值雙殺

作為中華老字號(hào)，海天味業(yè)在上世紀(jì)50年代由一家佛山醬油廠起家，曾是一家徹頭徹尾的國(guó)企，1994年，38歲的廠長(zhǎng)龐康主持海天醬油廠改革，并出資50余萬(wàn)元，并成為公司名副其實(shí)的掌舵人。后來(lái)經(jīng)過多輪股改才變成民營(yíng)企業(yè)。

1994年，海天成為全球最大的專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和營(yíng)銷企業(yè)，2014年2月，海天在上交所主板成功掛牌上市，股票名稱就是如今的為“海天味業(yè)”。此后，海天的股價(jià)更是一路走高，最風(fēng)光的時(shí)候，其市值一度超過7000億，被稱為“醬油屆茅臺(tái)”。連萬(wàn)科郁亮都不得不感慨，“賣房子的，不如打醬油的”。

2014年到2018年，海天味業(yè)連續(xù)5年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)幅度均逾10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也大都保持在雙位數(shù)增長(zhǎng)。 2020年4月6日，掌舵人龐康以950億元人民幣財(cái)富名列《胡潤(rùn)全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)家》第88位，成為遠(yuǎn)近聞名的佛山第二富豪。

圖源：天眼查

綜合近年來(lái)的年報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2010年開始，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)已出現(xiàn)增速放緩的趨勢(shì)。

2021年以來(lái)，海天味業(yè)的股價(jià)也開始了持續(xù)下跌。股價(jià)從最高峰的126.2元/股，跌到不足50元/股，在今年1月中旬，其股價(jià)一度經(jīng)歷階段性高點(diǎn)，但之后又開始了震蕩下行。市值也從7000億的巨無(wú)霸跌去了60%，如今徘徊在2700億左右。

受成本上漲、輿情風(fēng)波等影響，海天味業(yè)2022年的業(yè)績(jī)也不太樂觀，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.1億元，同比微增2.42%，歸母凈利潤(rùn)61.98億元，同比下滑7.09%。這也是海天上市以來(lái)年報(bào)凈利潤(rùn)出現(xiàn)的首次負(fù)增長(zhǎng)。

2023年第一季度的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為69.81億和17.16億，均分別同比下降3.17%和6.2%，雙雙為負(fù)，雖然下降幅度有所放緩，但依然擺脫不了四、一連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)低迷的窘境。與此形成鮮明對(duì)比的是，同為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的千禾味業(yè)，一季度營(yíng)收和凈利都大幅暴增，營(yíng)收增69.8%、利潤(rùn)飆升162.9%。

從業(yè)績(jī)上很明顯可以看出來(lái)，海天醬油有點(diǎn)賣不動(dòng)了。

02

屢陷爭(zhēng)議 口碑崩塌

醬油、調(diào)味醬和蠔油三大板塊的營(yíng)收占總營(yíng)收的八成以上，可以說(shuō)是海天的“三駕馬車”。

近期登上熱搜的海天蠔油是繼醬油之后的第二大單品，2022年，海天味業(yè)蠔油產(chǎn)品總產(chǎn)量超過86萬(wàn)噸，銷售超過87萬(wàn)噸，營(yíng)收為44.17億元，占比為17%。其成本占營(yíng)收的比例最高，卻還是出現(xiàn)食品安全的問題，直接影響到消費(fèi)者的信心。

事實(shí)上，這不是海天的產(chǎn)品第一次出現(xiàn)爭(zhēng)議，其第一大單品海天醬油也不簡(jiǎn)單。

去年的“添加劑雙標(biāo)”風(fēng)波還歷歷在目，有消費(fèi)者表示海天味業(yè)國(guó)外售賣的海天醬油配料表上只有水、大豆、小麥等天然原料，并沒有使用任何添加劑，而在中國(guó)售賣的醬油則含有多種食品添加劑，質(zhì)疑海天味業(yè)“雙標(biāo)”，一時(shí)間引起了眾多網(wǎng)友的熱議，普遍認(rèn)為消費(fèi)者品質(zhì)追求受到不公平待遇。

圖源：微博

盡管海天味業(yè)方面對(duì)此事件發(fā)表多條聲明試圖解開此次誤會(huì)，多位食品飲料行業(yè)專家也出面解釋，但輿情對(duì)品牌的負(fù)面影響已難以挽回，去年10月，海天味業(yè)股價(jià)大跌近28%，第四季度起的營(yíng)收狀況也受到不小的影響。

在黑貓投訴上，筆者至今仍能搜出140條關(guān)于海天醬油的投訴，事實(shí)證明輿情危機(jī)確實(shí)加速了海天的業(yè)績(jī)下滑，即使你是行業(yè)第一也不能幸免。

值得注意的是，2019年和2020年，MSCI Inc.對(duì)海天味業(yè)的ESG評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)為CCC級(jí)，即最低等級(jí)，經(jīng)過公司調(diào)整和完善后，近3年均上升至B級(jí)水平，但也僅是ESG等級(jí)中倒數(shù)第二低的級(jí)別。MSCI認(rèn)為，在“營(yíng)養(yǎng)與健康機(jī)遇”、“食品安全”、“用水壓力”和“原材料采購(gòu)”這四個(gè)方面，海天在MSCI評(píng)級(jí)的81家食品行業(yè)企業(yè)中處于落后的水平。

口碑崩壞背后，消費(fèi)品為了保持高銷量，結(jié)果就是猛砸營(yíng)銷，廣告費(fèi)用攀升。

財(cái)報(bào)顯示，2016年至2021年，海天味業(yè)的廣告費(fèi)依次為3.31億元、4.54億元、5.06億元、4.65億元、4.86億元、4.53億元。

算下來(lái)，海天味業(yè)6年時(shí)間花了近27億廣告費(fèi)。

圖源：觀點(diǎn)

把這些錢挪一些放在食品安全和質(zhì)量上，或許會(huì)有不一樣的結(jié)果。

如何挽回口碑，重拾龍頭增長(zhǎng)效應(yīng)，也將是海天味業(yè)接下來(lái)的重要命題。

03

估值回歸

2014上市初期海天的市盈率一直維持在30倍左右，到2019年，營(yíng)收增長(zhǎng)了1倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了1.6倍，市盈率從30倍漲到100倍！一度被機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以實(shí)現(xiàn)“永續(xù)增長(zhǎng)”。

事實(shí)上，高估值的海天味業(yè)一直處于明顯的泡沫狀態(tài)里，在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徍?，尤其是?dāng)前這種幾乎停滯的狀況下，成長(zhǎng)性無(wú)法匹配高估值，下跌似乎就難以避免，甚至陷入“戴維斯雙殺”。

因?yàn)樵賰?yōu)秀的企業(yè)，股價(jià)和市值也不可能永遠(yuǎn)單邊上漲。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)，“海天味業(yè)股價(jià)雖然大幅下滑，但目前依然有40倍的市盈率，如果每股收益能夠維持15%以上的增長(zhǎng)還好；一旦未來(lái)兩三年這種增速不能維持，可能估值還會(huì)進(jìn)一步下探，“雙殺”過程也不會(huì)就此結(jié)束?！?/p>

為了延續(xù)增長(zhǎng)，海天味業(yè)也頻傳跨賽道入局新賽道的聲音。“一體兩翼”之外，海天味業(yè)在火鍋底料、復(fù)合調(diào)味品、糧油等領(lǐng)域推出多款新品，又接連推出了“喜悅滿滿胡蘿卜汁”和“喜悅滿滿小青檸汁”兩款果蔬汁飲料產(chǎn)品，今年三月海天味業(yè)再次跨賽道入局大熱的預(yù)制菜領(lǐng)域。

2022年年報(bào)顯示，其他品類全年?duì)I收29.32億元，同比增長(zhǎng)32.61%，在醬油、調(diào)味醬、蠔油三大品類營(yíng)收都在同比下降的情況下，其他品類的成績(jī)可以說(shuō)算是讓人驚喜的，從體量上看雖然不大，未來(lái)或許有多面開花的可能。

圖源：百度股市通

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，海天對(duì)2023年的業(yè)績(jī)定下了營(yíng)業(yè)收入281.7億元、凈利潤(rùn)68.2億元的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，較2022年?duì)I收增加25.6億元、凈利潤(rùn)增加6.2億元，增幅皆為10%。

面對(duì)當(dāng)下不斷放緩的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，這一目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)或許成為海天今年最大的考驗(yàn)。

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