并購重組是企業(yè)發(fā)展的重要方式，但從過往案例看，一些并購重組也存在“后遺癥”，比如，盲目跨界“蹭熱點”、通過并購標的虛增業(yè)績，最終導致商譽大幅減值進而拖累公司業(yè)績……

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記者注意到，6月份以來，一些上市公司收到了并購重組相關問詢函。問詢函中，監(jiān)管頗為關注交易標的估值合理性、業(yè)績承諾設置的合理性、標的及公司的可持續(xù)經(jīng)營能力等問題。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴《證券日報》記者：“這些問詢函是為了敦促相關上市公司在并購重組時做好相應的合規(guī)、盡職調(diào)查，避免并購重組‘后遺癥’?！?/p>

多家公司因并購重組

收到問詢函

經(jīng)梳理，僅6月份，海得控制、廣州浪奇、金科股份、三川智慧等近10家上市公司先后收到并購重組問詢函。

從問詢內(nèi)容看，交易方案的合理性、交易標的估值的合理性、商譽減值、業(yè)績承諾設置合理性、標的公司能否實現(xiàn)有效整合與管控等問題頻被問及。例如，6月19日，深交所下發(fā)問詢函要求海得控制就本次交易估值定價、設置業(yè)績承諾金額所用方法等進行具體說明。

廣州浪奇于6月18日收到問詢函，交易所要求其詳細說明本次交易作價是否合理，是否存在損害上市公司和中小股東利益的情形。此外，交易所還要求廣州浪奇結(jié)合標的公司的經(jīng)營業(yè)績、業(yè)務發(fā)展情況、核心競爭優(yōu)勢、客戶穩(wěn)定性等，進一步補充披露業(yè)績承諾的可實現(xiàn)性。

并購后能否對交易標的實施有效整合及控制，也是交易所對上市公司反復追問的焦點。除海得控制被問能否對交易標的實施有效控制外，另一家上市公司也被交易所要求就其戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務管理模式等，說明本次交易后上市公司對標的公司能否實現(xiàn)有效整合與管控。

此外，交易所也對并購重組是否涉及內(nèi)幕交易或利益輸送相關問題進行了問詢。6月14日，深交所對三川智慧下發(fā)問詢函，要求說明交易評估增值的合理性和定價公允性，是否存在向關聯(lián)方利益輸送的問題。公司此前披露公告稱，擬以6240萬元受讓周鋼華、盧圣章等人持有的集盛科技8%股權。此次交易的交易對象之一周鋼華是公司原持股5%以上股東，減持低至5%以下未滿一年，為公司的關聯(lián)自然人。本次標的公司根據(jù)收益法評估估值為78393.33萬元，增值率高達208.52%。

監(jiān)管加強“把關”

并購重組事項

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂告訴《證券日報》記者：“上市公司借并購重組可擴大市場份額、提升競爭力。此外，通過并購重組也可使一些上市公司進入新的領域拓展現(xiàn)有業(yè)務范圍等?！?/p>

況玉清表示，并購重組的意義在于它能夠幫助公司沿著自己的主營業(yè)務及周邊的產(chǎn)業(yè)鏈進行快速的延伸，進而做大做強?！暗羝x初衷，去跨界、去轉(zhuǎn)型、甚至去講一些概念故事，往往失敗概率更大?！?/p>

事實上，一些上市公司的并購重組“后遺癥”，曾令投資者大跌眼鏡。

比如，某上市公司在其2022年業(yè)績預告中就表示，導致公司年度凈利潤預虧最重要的原因是，公司于2022年收購的子公司出現(xiàn)了商譽減值。

還有一些公司激進跨界、大手筆收購，最終卻并購因標出現(xiàn)經(jīng)營問題，嚴重拖累自身業(yè)績。

例如，一家從事化工材料生產(chǎn)的上市公司，為進軍互聯(lián)網(wǎng)營銷領域而大手筆收購了四家標的，并開啟雙主業(yè)經(jīng)營。但此后，其并購的四家標的卻均陷入經(jīng)營困難，業(yè)績大幅下滑，導致上市公司計提大額商譽減值，拖累公司連續(xù)兩年巨虧。

在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管通過問詢等方式，提前對上市公司并購重組事項“把關”十分重要。

陳靂認為，為了維護金融體系正常運行，增強市場信心，監(jiān)管機構及時關注并購重組事件中的相關風險具有必要性。“一是防止市場操縱，維護市場的公平性；二是保護投資者利益，進一步提高市場的公平性和透明性；三是促進上市公司規(guī)范經(jīng)營?！?/p>

他同時表示，企業(yè)也需要充分盡職調(diào)查，評估目標公司的真實價值和潛在風險，盡可能地降低相關風險。“企業(yè)要注重并購后的整合和管理，建立良好的監(jiān)督機制，同時加強公司治理，建立有效的風險管理機制。”

本報記者 馮雨瑤

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