老話說，家和萬事興。然在波詭云翳的資本市場，婚姻也能是翻云覆雨的“X變量”。比如令股民們聞之色變的“離婚式減持”。

僅2023年以來，至少9家A股上市公司披露因離婚引起公司權益變動，包括富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微……

一個個大戲接連上演，以至有市場人士戲稱，建議看盤軟件增加“離婚概念股”。

(資料圖片僅供參考)

勿怪多夸言。都說家有千口主事一人，作為一家承載眾多投資人利益的公眾公司，實控人的“家務事”想低調(diào)也難。各方牽扯中，動機有無貓膩？如何兼顧企業(yè)利益？怎樣將衍生不確定性降到最低？

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34億“分手費” 何消戴維斯雙殺

6月20日晚，卓勝微公告，公司近日收到實控人之一TANG ZHUANG（唐壯）通知，其與YI GEBING（易戈兵）已解除婚姻關系。

根據(jù)《離婚財產(chǎn)分割協(xié)議》，唐壯將持有的3276萬股股份轉讓給易戈兵，此前唐壯持有卓勝微無限售條件流通股份4092萬股，占公司總股本7.67%。

權益變動后，唐壯持有816萬股，占總股本1.53%，不再是持股5%以上股東；易戈兵則持3276萬股，占總股本6.14%。按當日卓勝微股價計，“分手費”價值34.1億元。

消息一出，一石激起千層浪。稍感安慰的是，離婚后唐壯表決權未變，實控人共同表決權仍為33.36%。

對此，卓勝微表示，本次權益變動不會導致上市公司的實控人發(fā)生變化，不涉及公司控制權變更，實控人共同控制的表決權數(shù)量未發(fā)生變化，也不存在損害上市公司及其他股東利益的情形。

話雖如此，可根據(jù)雙方離婚約定，易戈兵每年仍可賣出不超本次受讓總數(shù)的10%股權。行業(yè)分析師于盛梅表示，要錢不要權的基礎上，一旦出現(xiàn)減持，權力委托也會自動消除，仍需警惕控制權變動的可能。

當下看，投資者顧慮點集中在離婚動機質疑、市場信心震蕩、看淡企業(yè)前景?！懊餮廴艘豢淳椭朗亲兿鄿p持，這種坑散戶的主不會有好結果?！?、“沒有高科技，一點點技術都是拿來主義，不值錢的公司捧上天，你們買單”、“離婚式減持越演越烈”……

對此，6月21日，卓勝微方面否認了外界減持猜測，并強調(diào)離婚為唐壯個人行為，唐壯及易戈兵目前均沒有減持計劃。

孰是孰非，留給時間作答。

審視上述質疑聲，雖然犀利或有偏頗片面處，可看看企業(yè)基本面也非無懈可擊。

2022年，卓勝微營收36.77億元，同比下滑20.63%；歸母凈利10.69億元，同比下滑49.92%，為企業(yè)上市來首次年度業(yè)績雙滑。

更令憂慮的是，這種頹勢延續(xù)到了2023年：一季度營收7.12億元，同比下滑46.5%；歸母凈利潤1.16億元，下滑74.64%。不僅下滑且幅度加大，難免讓外界對發(fā)展后市擔憂。

要知道，過去幾年卓勝微業(yè)績可謂爆發(fā)式增長。2019年至2021年營收15.12億元、27.92億元、46.34億元，同比增長169.98%、84.62%、65.95%；對應歸屬凈利4.97億元、10.73億元、21.35億元，同比增長206.27%、115.78%、99%。

為啥如此劇烈“變臉”？卓勝微年報解釋稱，“2022年，國際形勢復雜多變、宏觀經(jīng)濟變化等給消費市場蒙上了陰影，下游智能手機市場消費需求疲軟，短期內(nèi)對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定壓力。”

都是客觀事實，自身有無短板呢？

聚焦經(jīng)營細節(jié)，卓勝微亦將研發(fā)費用、經(jīng)營費大幅上升等列為業(yè)績下滑主因。研發(fā)費從2021年的3.043億元漲到2022年的4.493億元，管理費從2021年的5274萬元升至2022年的1.091億元。而銷售費則從4472萬元降到3003萬元。

此外，卓勝微曾表示，由于2021年行業(yè)普遍受到缺芯影響，因此加緊原料采購。截至2022年末，企業(yè)存貨金額達到17.2億元，占總資產(chǎn)比18.1%。2021年末為15.86億元。

遺憾的是，受困消費電子需求不及預期，存貨減值損失相應增加。2022年存貨跌價準備約3.94億元。起伏反轉間，有無戰(zhàn)略誤判？前瞻性、市場敏感性咋樣？

股價變動是另一條暗線。2019年6月，卓勝微科創(chuàng)板上市。作為國內(nèi)射頻芯片龍頭企業(yè)，熱門賽道加頭部光環(huán)，讓其股價持續(xù)攀高。2年上漲近19倍，2021年7月一度達到339元，市值突破1700億元。

只是花無百日紅，之后牛股勢頭不再，股價開始深跌。截至2023年6月28日，收盤價98.6元，市值526.33億元。結合上述業(yè)績走勢，頗有些戴維斯雙殺。

顯然，離婚事件只是一個由頭。如想消除變相減持質疑、提振市場信心，改善業(yè)績、展示更多發(fā)展確定性，是卓勝微一道急迫答題。

2

股東變債主 操縱股價質疑

不算多苛求。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，股權變動往往有長尾效應，因婚姻變動帶來的減持不確定性，也似一顆不定時炸彈，這是市場顧慮所在。選擇分合是當事人合法權益，股民擔心的是部分“離婚式減持”，為了純粹“逢高出貨”，從而損傷內(nèi)外信心。

6月20日，昆侖萬維發(fā)布大股東減持公告稱，股東李瓊擬通過大宗交易或集中競價的方式減持不超35868600股，不超公司總股本3%。

重頭戲在于資金用途：為支持公司業(yè)務長期發(fā)展，李瓊將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%，借款期限三年。

股東變債主，合理不？次日，昆侖萬維便收到深交所關注函，要求向李瓊核實并詳細說明其減持公司股份的計劃及決策過程，公司及相關人員是否存在借助市場熱點操縱股價、配合李瓊減持的情形，是否存在其他違規(guī)買賣公司股票的情形。

6月21日，昆侖萬維觸及20cm跌停，帶崩了整個板塊。之后連續(xù)三交易日收跌，截止6月28日收于40.82元，相比6月20日的62.9元，累跌接近40%。

勿怪市場情緒波動。在一些投資者看來，支持公司業(yè)務的名頭，不過減持“障眼法”，畢竟有賈躍亭補貼式套現(xiàn)的前車之鑒。有投資者直言，希望昆侖萬維能夠哦承諾未來一段時間不減持公司股份，給投資者一個穩(wěn)定的投資預期。

言語犀利，或有偏頗片面處?？煽纯蠢瞽偵矸?，上述嘀咕不算多苛求。

李瓊何許人也？她是昆侖萬維創(chuàng)始人周亞輝前妻，二人于2016年9月離婚。據(jù)昆侖萬維彼時公告，待股份分割過戶后，李瓊持有上市公司發(fā)行股份占比26.4361%，總市值75.48億元。

Wind顯示，李瓊從2020年開始頻繁減持昆侖萬維。截至2023年3月末，李瓊為第三大股東，持股1.32億股，持股比降到11.13%。

能在離婚6年后挺身而出，友情感情之外或也與昆侖萬維2023年的“騰飛”有關。

隨著ChatGPT爆火，昆侖萬維敏銳抓住機會窗口，在2023年4月宣布即將推出對標ChatGPT的雙千億級大語言模型“天工”3.5。股價隨之乘風而上，截至6月20日年內(nèi)區(qū)間漲幅達217.56%。

自然，引發(fā)了深交所注意。據(jù)銠財統(tǒng)計，2023年3月以來，昆侖萬維已收到4封關注函，1封監(jiān)管函。

其中，昆侖萬維3月16日發(fā)布的回復披露中提示廣大投資者：上述核查僅表明公司控股股東、持股5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員及其直系近親屬在未來三個月，即在2023年6月15日前不存在減持計劃，不代表2023年6月15日之后不存在減持計劃。

如此看，李瓊6月20日的減持是否精準“踩點”、甚至醞釀已久？

孰是孰非，依然等待時間作答。

聚焦昆侖萬維，單純說蹭熱是有偏頗處的。為讓概念表現(xiàn)更充盈，昆侖萬維開啟了系列“買買買”模式。截至2023年一季度末，企業(yè)商譽高達38.94億元。

就在6月14日，昆侖萬維公告稱，控股子公司Star Group 擬發(fā)股收購Singularity AI 全部股權。交易后Singularity AI的股東或其指定關聯(lián)方將獲Star Group的 25%股權。

收購完成后，全資子公司昆侖集團有限公司計劃增資Star Group 4億美元，力求“全力打造全球領先的AGI平臺”。

據(jù)第一財經(jīng)消息，Singularity AI可能與公司開發(fā)大模型的合作方奇點智源是同一主體。截至2023年一季度末，奇點智源總資產(chǎn)455.97萬元，總負債3917.22萬元，凈資產(chǎn)-3461.25萬元。換言之，奇點智源就是昆侖萬維的收購標的，價值成色咋樣？

深交所6月15日就收購事項對昆侖萬維下發(fā)關注函，要求該公司說明“打造全球領先的AGI平臺的可行性，是否存在迎合熱點炒作股價的情形，并充分提示相關風險”。

回復函中，昆侖萬維列出了技術研發(fā)進展不及預期的風險、應用實踐不及預期風險、行業(yè)競爭加劇的風險、行業(yè)政策變化風險等。公司還指出，“AIGC 技術需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預計還會對公司 2023 年財務狀況產(chǎn)生負面影響?！?/p>

確實，從業(yè)績頹態(tài)看，外表風光的昆侖萬維沒有多少試錯空間。

要知道，2022年，昆侖萬維營收47.4億元，同比下滑2.35%；歸屬于上市公司股東的凈利11.5億元，同比減少25.49%。這已是連續(xù)第二年營利雙降。2021年營收48.5億元，同比減少10.51%；歸屬于上市公司股東的凈利17.66億元，減少64.97%。

客觀的說，為展示打開成長性，昆侖萬維沒少努力。

公開信息顯示，昆侖萬維成立于2008年，以發(fā)行頁游產(chǎn)品起家，2015年1月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。彼時三大業(yè)務板塊為網(wǎng)絡游戲、軟件商店和互聯(lián)網(wǎng)金融，其中游戲產(chǎn)品收入高達97.52%。

上市不久后，企業(yè)便開始不同領域的跨界收購。截至2021年底，業(yè)務已覆蓋包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發(fā)、搜索及游戲等在內(nèi)的多個領域。

2022年12月4日，昆侖萬維宣布在原有投資業(yè)務板塊基礎上，增設新能源領域投資業(yè)務板塊，形成投資板塊“1+1”業(yè)務結構。

不難發(fā)現(xiàn)，昆侖萬維跨界涉及的領域多為行情熱點，固然是發(fā)展信心張力的體現(xiàn)，但頻頻多元化難免有蹭熱做概念、花式跨界缺乏聚焦點的質疑，尤其結合上述業(yè)績走勢，帶來多少改觀改善呢？

3

凈利連降、負債走高

股權“凈身出戶”為哪般？

同樣因離婚受關注的，還有彤程新材。

2023年5月24日晚，彤程新材公告稱，近日收到實控人Zhang Ning（張寧）女士與Liu Dong Sheng（劉冬升）先生通知，二人經(jīng)法院調(diào)解后離婚。經(jīng)約定，雙方通過直接間接等方式持有的上市公司全部股權及收益均歸張寧所有。

簡言之，彤程新材離婚案，男方直接“凈身出戶”，超140億元市值股票歸女方所有。

與卓勝微權益綁定不同，張寧夫妻解除了一致行動關系，劉冬升不再被認定為上市公司實控人。其擔任副總裁，自2013年1月起便不再參與公司日常經(jīng)營。

由此看，此次婚變對上市公司影響似乎并不直接。彤程新材表示，實控人離婚不會影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，不會引起管理層變動，亦不會影響獨立性和持續(xù)經(jīng)營能力。

然從股價走勢看，市場或仍有一定觀望情緒，截止6月28日收盤價31.91元，相較5月24日累跌13%。拉長維度，彤程新材2021年7月曾摸高78.36元/股，其后震蕩下行。

深入企業(yè)基本面，實控人離婚也只是一個由頭。公開信息顯示，彤程新材成立于2008年6月，2018年6月登陸上交所。經(jīng)過多年發(fā)展，如今已是國內(nèi)光刻膠領域的龍頭企業(yè)。

然2021年、2022年，彤程新材營收約23.2億元、25億元，同比增約13.4%、7.7%；歸母凈利約3.3億元、3.0億元，同比下滑約20.4%、8.7%。

連續(xù)兩年增收不增利，不禁讓外界對其盈利能力、業(yè)績質量產(chǎn)生疑惑。

2019年至2022年，彤程新材毛利率從34.70%降到23.99%，四年間下降了近10個百分點。凈利率從14.5%降到了11.23%。

截至2022年末，彤程新材總負債達到37.19億元，為近年新高。資產(chǎn)負債率也持續(xù)增長，從2019年40.99%攀至2022年的54.20%。

企業(yè)發(fā)展的關鍵較勁時刻，正是考驗高管層眾志成城、群策群力的時候。實控人劉冬升卻股權“凈身出戶”、淡出管理層，如此決絕自然不算加分項。

4

新的開始 貴在夯實基本面

中國民協(xié)元宇宙工委創(chuàng)會副會長兼秘書長吳高斌表示，離婚是個人生活中的私人事務，但大股東離婚對公司股價和業(yè)務發(fā)展可能會帶來影響。一些離婚事件可能導致公司股權和業(yè)務發(fā)展方向的不穩(wěn)定性，可能引起市場擔憂和投資者不安，進而可能導致股價波動。

獨立經(jīng)濟研究者張竹然表示，情感問題和婚姻選擇都是個人私事，外人沒必要說三道四。但離婚的時間巧合確實引起了投資者關注，畢竟其中可能存在減持和利潤的考慮。

的確，無論動機是啥，只要合法合規(guī)，實控人離婚無可厚非。只是涉及的除了減持套現(xiàn)，還可能引發(fā)公司治理結構變動，二者交疊才讓市場投入了更多審視目光。

穿越種種迷霧，想要定風波、打贏預期戰(zhàn)，根本還在企業(yè)基本面說話。

聚焦上述3家企業(yè)，雖有短期離婚利空、業(yè)績困態(tài)，長期信心面上亦不乏支撐點。

比如卓勝微，其發(fā)展蓄力得到多家券商樂觀評價。

如中信證券近日研報認為，公司SAW濾波器和高性能濾波器已進入量產(chǎn)階段；看好依托芯卓產(chǎn)線強化模組端競爭優(yōu)勢。

平安證券認為，卓勝微自建的濾波器產(chǎn)線將為公司可持續(xù)發(fā)展增添新的動力。

西南證券亦表示，考慮到公司向輕晶圓廠模式轉型后產(chǎn)能的提升以及研發(fā)進展加速、L-PAMiD的布局，公司有望進一步夯實的龍頭地位。

對昆侖萬維而言，高商譽是壓力也是動力，跨界本身也是企業(yè)發(fā)展活力、信心的體現(xiàn)。目前其用戶遍及全球一百多個國家和地區(qū)，累計月活躍用戶近4億。如能扣住快慢機，持續(xù)深耕做透做?，F(xiàn)有業(yè)務，一旦打通閉環(huán)、生態(tài)協(xié)同力取勝，業(yè)績回暖乃至逆襲也未可知。

對于彤程新材，國海證券給予買入評級。認為其2022Q4業(yè)績同比+13.98%，特種橡膠助劑有所復蘇?？春霉驹诟叨斯饪棠z產(chǎn)品持續(xù)突破的能力、看好戰(zhàn)略合作巴斯夫后，在生物降解材料產(chǎn)能擴張的潛力。

風物長宜放眼量！企業(yè)波動起伏，本為常態(tài)。硬幣總有兩面，所謂一別兩寬，實控人離婚也是一種輕裝上陣、新的開始，與人于企并非全然利空。

只是，合抱之木生于毫末。小波瀾中也要警惕大風浪。比如風波中輿論衍生的一些質疑點，需要企業(yè)及時查漏補缺、反思精進。

還是那句話，構筑內(nèi)外信心長城，打鐵還需自身硬。

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