今年以來，自由貿易試驗區(qū)離岸債券（“明珠債”）發(fā)行火熱，多地區(qū)首單明珠債成功發(fā)行，多家商業(yè)銀行也相繼落地明珠債相關業(yè)務。

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數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，今年以來明珠債發(fā)行已超80只，較2022年全年增長超40%。接受《證券日報》記者采訪的專家表示，明珠債募集資金使用靈活，融資通道高效穩(wěn)定，不受境內債券市場政策變動的影響，雖然近期發(fā)展迅速，但整體仍處于起步和發(fā)展摸索階段，其持續(xù)健康發(fā)展還有賴于未來市場機制及相關政策細則的進一步完善和市場化程度的進一步提升。

發(fā)行人積極開拓融資渠道

多地首單明珠債落地

明珠債是依托自貿試驗區(qū)開放發(fā)展政策，由中央結算公司提供登記、托管及清算服務支持，面向自貿區(qū)及境外投資者發(fā)行、助力實體經濟發(fā)展的創(chuàng)新離岸人民幣債券品種。

遠東資信技術總監(jiān)兼信評委副主任高利鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示，與其他境內債券乃至中國香港離岸債券相比，明珠債作為一種立足于境內的離岸債券，無論是發(fā)行環(huán)節(jié)還是資金流轉方面，都有相對靈活的優(yōu)點。此外，由于發(fā)行成本相對較低和可控，對于發(fā)行主體擴展債券投資人范圍、改善發(fā)行主體的資本債務結構，都有較大的吸引力。

當前，各融資主體嘗試創(chuàng)新離岸債券發(fā)行，明珠債成為選擇之一，近期則有多地“首單”明珠債落地。例如，6月1日銀川通聯(lián)集團成功發(fā)行21.2億元自貿區(qū)離岸人民幣債券（明珠債），這是寧夏企業(yè)首單自貿區(qū)明珠債，創(chuàng)造了全國范圍內地市級國有企業(yè)明珠債發(fā)行最大規(guī)模的紀錄；6月8日，南京銀行揚州分行為寶應縣開發(fā)投資有限公司成功發(fā)行揚州市首單自貿人民幣債券提供備證，規(guī)模3.35億元，期限3年，利率3.63%，創(chuàng)江浙區(qū)域備證明珠債最低利率紀錄。

談及近期明珠債發(fā)行火熱的原因，東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳認為，去年以來，美歐央行大幅加息，境外美元債和歐元債融資成本持續(xù)上升，因此，對于想要在離岸市場發(fā)債的企業(yè)來說，自貿區(qū)離岸人民幣債券更具成本優(yōu)勢。

在高利鵬看來，明珠債近期迎來了發(fā)行放量，一方面由于發(fā)行人積極開拓新的融資渠道。另一方面，今年以來各地恢復經濟發(fā)展活力需求迫切，鼓勵引進外部資金，促進以城投為主的發(fā)行人通過明珠債吸引多元外部資金，從而拉動地方經濟增長。

法律配套和監(jiān)管措施

需進一步完善

在當前市場環(huán)境下，明珠債稍具備一些優(yōu)勢，但市場人士也提到，明珠債尚處起步階段，法律體系、配套法規(guī)和市場機制建設還不夠完善。

同時，發(fā)行人結構高度集中于城投，投資人亦以中資機構為主，同質化現(xiàn)象較為突出，市場化發(fā)展程度還不夠理想。

高利鵬表示，根據(jù)統(tǒng)計，前期明珠債發(fā)行主體主要來自浙江、山東、江蘇等沿海發(fā)達地區(qū)，今年以來來自內地省份的發(fā)行人逐漸增加，這其中固然有發(fā)行人本身的融資需求，但另一方面也源于追求“首單效應”。

“從后續(xù)發(fā)展來看，考慮到城投再融資壓力較大但境內融資環(huán)境偏緊，預計會有更多城投平臺試水明珠債拓寬融資渠道，再加上年內美聯(lián)儲降息可能性不大，中美利差倒掛趨勢料將延續(xù)，離岸人民幣債券相較美元債的成本優(yōu)勢將維持?！瘪T琳表示，短期來看，明珠債發(fā)行將維持熱度，預計今年全年發(fā)行規(guī)模較2022年將會有明顯增長。從中長期來看，自貿區(qū)離岸債券市場的持續(xù)健康發(fā)展還有賴于市場機制及相關政策細則的進一步完善和市場化程度的進一步提升，包括稅制安排、投資者準入、風險管理、資金回流等，關鍵在于實現(xiàn)市場參與主體的擴容，打破投資人同質化嚴重的問題，這在提高市場流動性的同時，也有利于帶動一級市場活躍度的提升。

高利鵬表示，就一個創(chuàng)新債券品種而言，目前明珠債的法律配套和監(jiān)管措施還需進一步完善，包括且不限于信用評級、信息披露、資金使用等方面。

他認為，預計監(jiān)管可能會適時評估和總結明珠債前一階段的經驗和潛在風險，但長遠看，中國持續(xù)高質量對外開放的政策不會改變，類似明珠債的創(chuàng)新離岸債券品種必然有良好的發(fā)展空間，今后也不排除有其他創(chuàng)新品種陸續(xù)推出。

本報記者 楊 潔

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