科創(chuàng)板上市的第五套標(biāo)準(zhǔn)放寬了對(duì)無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品的醫(yī)藥企業(yè)IPO限制，但真正以“0收入”沖刺IPO的項(xiàng)目成功率并不高。

6月20日，蘇州韜略生物科技股份有限公司（下稱(chēng)“韜略生物”）的科創(chuàng)板IPO以撤回申報(bào)材料而宣告終結(jié)。

作為一家無(wú)任何商業(yè)化產(chǎn)品的創(chuàng)新藥企，韜略生物以第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板IPO，報(bào)告期內(nèi)收入為0，同時(shí)也無(wú)任何技術(shù)轉(zhuǎn)讓等收入。

(資料圖片僅供參考)

這不是近日“0收入”企業(yè)IPO遇阻的孤例。今年3月，“0收入”的軒竹生物科技股份有限公司（下稱(chēng)“軒竹生物”）科創(chuàng)板IPO遭到上市委的暫緩審議。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前真正以“0收入”成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)只有亞虹醫(yī)藥-U（688176.SH）和上海誼眾（688091.SH）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，除了等待2次上會(huì)的軒竹生物外，目前處于問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)的“0收入”企業(yè)僅有深圳善康醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱(chēng)“善康醫(yī)藥”）一家。

在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，臨床實(shí)驗(yàn)的不確定性疊加商業(yè)化前景不明，都成為了“0收入”創(chuàng)新藥企業(yè)IPO的攔路虎。

商業(yè)化不及預(yù)期？

以第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)IPO的“0收入”企業(yè)韜略生物主攻抗癌靶向藥，在研管線(xiàn)中距離商業(yè)化目標(biāo)最近的，是靶點(diǎn)為EGFR非經(jīng)典突變的新藥“蘇特替尼”，中美兩地均已進(jìn)入2期臨床試驗(yàn)。

蘇特替尼主要用于治療攜帶非耐藥性EGFR非經(jīng)典突變（L861Q、G719X 和S768I）的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（下稱(chēng)“適應(yīng)癥1”）、攜帶非耐藥性EGFR非經(jīng)典突變（E709A、E709K、R776H、G724S、G779F等）的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（下稱(chēng)“適應(yīng)癥2”）。

但蘇特替尼的商業(yè)化前景卻并不明朗。

科創(chuàng)板上市第五套標(biāo)準(zhǔn)雖然給“0收入”的創(chuàng)新藥企沖刺科創(chuàng)板IPO提供了全新的路徑，但要求藥品具備“市場(chǎng)空間大”的特點(diǎn)。

實(shí)際的市場(chǎng)空間存疑，或成為了韜略生物此番IPO受阻的主因。

蘇特替尼的患者群體數(shù)量相對(duì)有限。

韜略生物預(yù)計(jì)2023年適應(yīng)癥1、適應(yīng)癥2的患者群體分別可僅為3.53萬(wàn)人、0.36萬(wàn)人。

根據(jù)韜略生物的預(yù)測(cè)，蘇特替尼2030年樂(lè)觀、中性、悲觀的銷(xiāo)售額分別為31.40億元、23.90億元和17.30億元。

但這一銷(xiāo)售額能否兌現(xiàn)存在較大的變數(shù)。

一方面，人數(shù)有限的情況下，韜略生物給蘇特替尼的定價(jià)并不低。

適應(yīng)癥1在中國(guó)和美國(guó)的定價(jià)分別為41.20萬(wàn)元、107.10萬(wàn)元；適應(yīng)癥2在美國(guó)的定價(jià)約為107.1萬(wàn)元。

該定價(jià)對(duì)于中國(guó)患者的支付能力來(lái)說(shuō)顯然是挑戰(zhàn)。

另一方面，盡管韜略生物還預(yù)測(cè)蘇特替尼納入醫(yī)保后的治療費(fèi)用或可降低至5.8萬(wàn)元/年，但對(duì)標(biāo)藥物、由阿斯利康研發(fā)的奧希替尼醫(yī)保目錄價(jià)格年治療費(fèi)用卻僅為4.60萬(wàn)/年。

這都給蘇特替尼的預(yù)測(cè)定價(jià)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

雪上加霜的是，蘇特替尼的臨床進(jìn)展似乎并未達(dá)到預(yù)期。

韜略生物預(yù)計(jì)蘇特替尼2023年可完成關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)并在美國(guó)提交上市申請(qǐng)。但據(jù)藥物臨床試驗(yàn)登記與信息公示平臺(tái)顯示，目前蘇特替尼的2期臨床試驗(yàn)仍在招募入試者。

6月21日，信風(fēng)（ID:TradeWind01）向韜略生物相關(guān)人士求證蘇特替尼的最新進(jìn)展，其表示“目前不方便回應(yīng)?！?/p>

種種因素的疊加之下，或許都讓韜略生物與成為一家科創(chuàng)板上市公司的夢(mèng)想漸行漸遠(yuǎn)。

如何零收入通關(guān)

韜略生物不是近期“0收入”創(chuàng)新藥企業(yè)中IPO受阻的孤例。

今年3月，“0收入”的軒竹生物科創(chuàng)板IPO遭到上市委的暫緩審議。

軒竹生物旗下距離商業(yè)化目標(biāo)最近的藥品是用于治療十二指腸潰瘍適應(yīng)癥的PPI抑制劑KBP-3571安納拉唑鈉（下稱(chēng)“安納拉唑鈉”），目前已進(jìn)入上市申請(qǐng)階段。

但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈以及集采政策的影響，安納拉唑鈉的商業(yè)化前景同樣存疑。

一方面，我國(guó)市面上已有雷貝拉唑、艾司奧美拉唑、奧美拉唑等6款用于治療消化性潰瘍的PPI類(lèi)藥物，這無(wú)疑是對(duì)軒竹生物商業(yè)化能力的挑戰(zhàn)；另一方面，安納拉唑鈉的競(jìng)品蘭索拉唑腸溶片、艾司奧美拉唑鎂腸溶片、泮托拉唑鈉腸溶片在集采中的中標(biāo)價(jià)最低分別僅為2.29元/15mg、1.27元/20mg、1.13元/40mg，降幅均已超7成。

上市委在會(huì)后落實(shí)事項(xiàng)中要求軒竹生物說(shuō)明后續(xù)商業(yè)化措施。

“請(qǐng)發(fā)行人進(jìn)一步披露各管線(xiàn)在研產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、后續(xù)商業(yè)化規(guī)劃及具體舉措。請(qǐng)保薦人發(fā)表明確核查意見(jiàn)?！鄙鲜形赋?。

事實(shí)上，監(jiān)管層對(duì)于“0收入”企業(yè)IPO一直都持謹(jǐn)慎態(tài)度。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至6月21日，真正以“0收入”登陸科創(chuàng)板的僅有亞虹醫(yī)藥和上海誼眾2家藥企。

亞虹醫(yī)藥的產(chǎn)品確實(shí)具備一定的獨(dú)家性。招股書(shū)顯示，亞虹醫(yī)藥的核心產(chǎn)品APL-1202 是全球首個(gè)（First-in-Class）進(jìn)入抗腫瘤關(guān)鍵性/3期臨床試驗(yàn)的口服、可逆性II型甲硫氨酰氨肽酶（MetAP2）抑制劑，也是國(guó)際上首個(gè)進(jìn)入關(guān)鍵性/3期臨床試驗(yàn)的非肌層浸潤(rùn)性膀胱癌（NMIBC）口服靶向治療藥物。

彼時(shí)亞虹醫(yī)藥預(yù)計(jì)2022年可遞交APL-1202的上市申請(qǐng)。但這一承諾并未兌現(xiàn)，目前APL-1202仍處于臨床試驗(yàn)狀態(tài)。

而上海誼眾申報(bào)IPO時(shí)旗下的核心產(chǎn)品“注射用紫杉醇聚合物膠束”已進(jìn)入上市注冊(cè)環(huán)節(jié)，臨床實(shí)驗(yàn)的不確定性已被削弱。

截至6月21日，以第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板的未上市企業(yè)中，蘇州瑞博生物技術(shù)股份有限公司、韜略生物、軒竹生物和善康醫(yī)藥4家藥企報(bào)告期內(nèi)均為0收入。

目前瑞博生物、韜略生物IPO均已折戟；軒竹生物還在苦候2次上會(huì)；2022年末遞交上市申請(qǐng)的善康醫(yī)藥仍處于交易所問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)。

這意味著，自上海誼眾、亞虹醫(yī)藥分別于2021年9月、2022年1月登陸科創(chuàng)板后，迄今再無(wú)“0收入”企業(yè)闖關(guān)成功。

“0收入的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在是太高了，尤其是創(chuàng)新藥企業(yè)，臨床研發(fā)沒(méi)有人能保證100%成功，預(yù)測(cè)的再好，最后出來(lái)的數(shù)據(jù)結(jié)果如果不行那也沒(méi)辦法。”北京一位投行人士對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示，“所以如果商業(yè)化前景本來(lái)就存疑，臨床試驗(yàn)推進(jìn)還有不確定性，那可能現(xiàn)在這個(gè)環(huán)境下難度就會(huì)比較高?！?/p>

“其實(shí)也不只是0收入的企業(yè)，目前對(duì)于第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的藥企審核都會(huì)比較謹(jǐn)慎?！鄙钲谝晃煌缎腥耸肯蛐棚L(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

事實(shí)上，目前第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的藥企業(yè)績(jī)兌現(xiàn)仍是遙遙無(wú)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日科創(chuàng)板共有19家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)，其中12家企業(yè)仍未“摘U”，盈利前景仍待時(shí)間核驗(yàn)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，目前創(chuàng)新藥企以第五套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)科創(chuàng)板IPO的熱情有限。

Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除軒竹生物，截至6月21日仍處問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)的創(chuàng)新藥企數(shù)量?jī)H為4家。

相比之下，去年6月才被允許以第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的創(chuàng)新醫(yī)療器械類(lèi)企業(yè)，似乎申報(bào)積極性更高。

截至6月21日，處于IPO問(wèn)詢(xún)狀態(tài)的創(chuàng)新器械企業(yè)數(shù)量為5家，目前這類(lèi)企業(yè)暫無(wú)IPO失敗案例。

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