記者 嚴(yán)利婷

下場造車的第9個年頭，蔚來仍需依賴外部輸血。

6月20日晚間，蔚來汽車宣布引入新的戰(zhàn)略投資方阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN Holdings，后者將通過定向增發(fā)與老股轉(zhuǎn)讓的方式向蔚來進(jìn)行總計11億美元的戰(zhàn)略投資。其中，定向增發(fā)金額為7.385億美元，增發(fā)價為前7個交易日的成交均價，即8.72美元/ADS，預(yù)計最終正式交割時間為7月初。

【資料圖】

這并不是蔚來上市后的首次新股增發(fā)。2020年，蔚來曾在一年之內(nèi)先后三次啟動定向增發(fā)，三次增發(fā)價格分別為5.95美元、17美元、39美元，累計增發(fā)股份超過2.5億股ADS，累計融資金額超過50億美元。其中，最高單次增發(fā)金額超過30億美元，而官方給出的增發(fā)原因基本都是擴(kuò)大研發(fā)。

2020年正是蔚來股價表現(xiàn)最好的時候，全年累計漲幅達(dá)到1112.44%，上述增發(fā)也都獲得了市場認(rèn)可。不過，這種好日子很快就走到頭了。從2021年2月開始，蔚來股價就掉頭向下，但融資依賴癥卻沒有減輕，同年9月，蔚來又啟動20億美元市價增發(fā)，計劃宣布當(dāng)天，蔚來股價瞬時暴跌6%。

除了持續(xù)擴(kuò)大的財務(wù)虧損，市場的態(tài)度轉(zhuǎn)變，很大程度上還源于蔚來遲遲無法放大的市場規(guī)模。

從2021年下半年產(chǎn)線升級開始，蔚來的交付量就始終不盡人意。2022年疊加疫情的沖擊，蔚來僅完成全年交付目標(biāo)的82%。今年前5個月，蔚來累計交付量為43854輛，同比增長15.8%，整體落后于大盤31個百分點(diǎn)。根據(jù)管理層給出的指引，今年上半年，蔚來總體交付量將不超過5.6萬輛。

今年年初，蔚來方面給出的全年交付目標(biāo)是25萬輛，按此計算，今年上半年，蔚來業(yè)績完成度不到23%，今年下半年，蔚來若想要完成交付目標(biāo)，月均交付量需超過3.2萬輛，這對于仍在萬輛交付線之下掙扎的蔚來而言，幾乎不太可能。當(dāng)前，管理層給出的目標(biāo)是下半年實(shí)現(xiàn)月銷2萬輛。

面對銷量上不去的事實(shí)，蔚來創(chuàng)始人李斌也不得不宣布推遲盈利平衡時間表。此前，蔚來設(shè)定的盈虧平衡點(diǎn)是在今年Q4，而當(dāng)前蔚來虧損卻有逐步擴(kuò)大的趨勢。今年Q1，蔚來單季凈虧損47.4億元,，賬面現(xiàn)金單季縮水50億元，李斌在電話會上表示，將爭取盈虧平衡點(diǎn)推遲期限不超過1年。

這意味著，明年Q4之前，蔚來還將持續(xù)依賴外部供血。截至Q1，蔚來賬面現(xiàn)金僅剩140億左右，按照當(dāng)前的燒錢速度，這點(diǎn)錢也撐不了太久。今年Q1的業(yè)績會上，李斌就曾被問到是否有繼續(xù)上市或融資的計劃，當(dāng)時，李斌給出的答案是，蔚來會與資本市場保持溝通，并想辦法開源節(jié)流。

隨著此次CYVN的戰(zhàn)略投資落地，蔚來似乎又找到了新的支持者。公開信息顯示，CYVN是由阿布扎比政府持有多數(shù)股權(quán)的機(jī)構(gòu)，主要聚焦移動出行領(lǐng)域的投資和布局，蔚來是其在中國的首個投資項(xiàng)目。對此，李斌表示，這次融資將強(qiáng)化蔚來的資產(chǎn)負(fù)債表，并為后續(xù)增長、創(chuàng)新提供發(fā)展動力。

不過，值得注意的是，除了新股增發(fā)，CYVN還將接手部分蔚來老股。根據(jù)蔚來公告顯示，此次老股出售方正是蔚來第一大機(jī)構(gòu)股東騰訊的關(guān)聯(lián)公司。公開信息顯示，從2015年的A輪開始，過去九年，騰訊先后5次投資蔚來，最近的一次增持是在2020年6月，當(dāng)前，騰訊的持股比例為8.12%。

按照最新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，CYVN將以約3.6億的交易對價，從騰訊手中獲得4013.76萬老股，按此計算，騰訊此次的套現(xiàn)價格為9美元左右。交易完成之后，騰訊的持股數(shù)量將從1.36億股將至9586萬股，算上定向增發(fā)的8469.55萬新股，CYVN的持股數(shù)量將達(dá)到1.248股，持股比例約為7%。

此外，蔚來的股東也將正式變陣。當(dāng)前，蔚來第一大股東仍是李斌，后者持股比例為10.6%。增發(fā)之后，李斌仍是第一大股東，而機(jī)構(gòu)股東中，騰訊套現(xiàn)外加股權(quán)稀釋之后，第一大機(jī)構(gòu)股東的位置將轉(zhuǎn)移給CYVN，原先的第二大機(jī)構(gòu)股東Baillie Gifford位置不變，騰訊則將降為第三大機(jī)構(gòu)股東。

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