這是新能源大爆炸的第670篇原創(chuàng)文章

坦誠講，前陣子簡單追蹤了風(fēng)電行業(yè)里的兩個風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技和明陽智能后，對于風(fēng)電行業(yè)的認(rèn)知，尤其是投資機(jī)會，有了一些改變，我們必須更加審慎地看待行業(yè)變化趨勢，并根據(jù)變化趨勢去選擇相應(yīng)的投資機(jī)會。

(資料圖片)

01?

大型化帶來風(fēng)電行業(yè)價值通縮

風(fēng)電行業(yè)未來有機(jī)會嗎？這幾乎是毋庸置疑的，雙碳成為全球共識奠定了風(fēng)電行業(yè)未來足夠廣闊的成長空間，但另一方面，風(fēng)電行業(yè)自身的特性以及正在發(fā)生的大趨勢又決定了，即使是行業(yè)龍頭，很可能發(fā)展也不會那么快速，或者說很難滿足市場的預(yù)期。

此前在國產(chǎn)替代化的文章里，leo剖析了國內(nèi)風(fēng)電龍頭企業(yè)的全球市占率卻很低的原因，雖然中國企業(yè)已經(jīng)開始加大出海的力度，但距離貢獻(xiàn)業(yè)績也需要一定的時間。

此外，還有一個極其重要的大趨勢——風(fēng)機(jī)大型化，對于風(fēng)電行業(yè)的影響也是巨大的，也是做風(fēng)電行業(yè)投資必須關(guān)注的。

風(fēng)機(jī)大型化，現(xiàn)在看來其實(shí)有點(diǎn)類似集采對于醫(yī)藥行業(yè)的影響，雖然有以價換量的邏輯，看似不一定是好事情，但實(shí)際上，由于價格下降幅度太大，即使量增加了，最終價值也不一定增加，結(jié)果反而是，除了對某些細(xì)分行業(yè)或者某些公司是利好，對于絕大多數(shù)環(huán)節(jié)和企業(yè)都是利空，會造成行業(yè)普遍的價值通縮。

去年尤其明顯，風(fēng)機(jī)大型化加上行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重的情況下，風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格一降再降，再疊加裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，幾個風(fēng)機(jī)龍頭業(yè)績都無比難看，也許后面裝機(jī)進(jìn)度恢復(fù)正常后會好一些，但在大型化持續(xù)以及行業(yè)競爭格局未能最終確定的情況下，很難說價格戰(zhàn)什么時候才能結(jié)束。

如果不算可能帶來的增量市場空間，幾乎可以說，風(fēng)機(jī)大型化對于整個風(fēng)電行業(yè)而言，都是價值通縮的，這種情況下，最好還是選擇風(fēng)電大型化和海上風(fēng)電這兩個大趨勢下，確定是價值通脹而非價值通縮的環(huán)節(jié)，至少也是價值基本保持穩(wěn)定的，目前看來，除了海纜完全受益于海風(fēng)的大力發(fā)展外，綜合而言，塔筒應(yīng)該是風(fēng)機(jī)大型化和海風(fēng)兩大趨勢里價值量受損最小的環(huán)節(jié)，甚至沒有之一！

02?

塔筒行業(yè)無懼風(fēng)電大型化

塔筒作為風(fēng)機(jī)的支撐和最大的部件，占整個風(fēng)機(jī)成本的20%左右，在陸上、海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本中的占比分別為約 12%、8%，本身就是非常重要的一環(huán)。

雖然嚴(yán)格來說，風(fēng)機(jī)大型化會導(dǎo)致單瓦裝機(jī)對應(yīng)的塔筒根數(shù)減少，好在單根重量將明顯提升，再加上海上風(fēng)電的塔筒雖然單位用量較為穩(wěn)定，維持在約 7 萬噸/GW的水平，但海上塔筒固定在海水中，相較陸上塔筒需要新增樁基或?qū)Ч芗埽偟膬r值量是增長的，市場空間可以隨著行業(yè)的發(fā)展持續(xù)增長，這也就保證了行業(yè)里龍頭企業(yè)長期的發(fā)展空間。

不過話說回來，雖然塔筒在風(fēng)機(jī)大型化趨勢之下，屬于價值通脹至少不會明顯價值通縮的環(huán)節(jié)，但塔筒制造技術(shù)門檻比較低，并沒有太高的行業(yè)壁壘，幾乎就是一個來料加工的產(chǎn)品，原材料成本占比超過80%，其中鋼材又占了近60%，這也是行業(yè)競爭格局依然比較分散的原因，目前國內(nèi)塔筒行業(yè)CR4連30%都不到，風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商CR3都超過60%了。由于塔筒體積大又非常重，具有比較強(qiáng)的運(yùn)輸半徑。

這就決定了塔筒行業(yè)的競爭，關(guān)鍵主要看產(chǎn)能的大小、產(chǎn)能的布局以及出口的比例。產(chǎn)能越大，越具備規(guī)模優(yōu)勢，原材料成本也更具備優(yōu)勢；產(chǎn)能布局方面，越靠近風(fēng)力資源豐富的區(qū)域越具備優(yōu)勢，不僅銷量更大，運(yùn)費(fèi)也更低。大金重工在這幾方面都具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，已經(jīng)成為塔筒行業(yè)龍頭公司之一。

03?

塔筒龍頭

自 2001 年成立以來，大金重工始終堅(jiān)持在風(fēng)電領(lǐng)域深耕，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已成為一家以塔筒為核心業(yè)務(wù)，涵蓋管樁、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)、升壓站、葉片等風(fēng)電海工裝備制造、產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營、風(fēng)場開發(fā)等多業(yè)務(wù)板塊的新能源領(lǐng)域全球化運(yùn)營公司，也是國內(nèi)風(fēng)電塔架行業(yè)第一家上市公司。

目前公司擁有5個生產(chǎn)基地，包括3個陸風(fēng)生產(chǎn)基地和2個海風(fēng)生產(chǎn)基地。其中，三大陸風(fēng)基地分別位于遼寧阜新、內(nèi)蒙古興安盟和河北張家口，臨近陸風(fēng)資源豐富的“三北”地區(qū)。海風(fēng)基地則分別位于山東蓬萊和廣東陽江，也都是海風(fēng)資源和風(fēng)電消納的重要區(qū)域。預(yù)計到2025年，這5個生產(chǎn)基地可以形成180萬噸的產(chǎn)能。

為了提高陸塔的生產(chǎn)和交付效率，2021 年公司成立了“陸上運(yùn)營中心”，由陸上運(yùn)營中心統(tǒng)一管理運(yùn)營三個陸上塔架生產(chǎn)基地，并整合陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)的項(xiàng)目主計劃、物料、運(yùn)輸、售后、設(shè)備等資源，以實(shí)現(xiàn)資源快速調(diào)配，交付統(tǒng)籌管理和生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢。

在風(fēng)機(jī)大型化和海上風(fēng)電兩個大趨勢之下，海風(fēng)基地的布局極其重要。公司的山東蓬萊和廣東陽江基地?fù)碛胸S富的海風(fēng)資源，山東和廣東在“十四五”期間海風(fēng)裝機(jī)規(guī)劃共 25GW，占全國海風(fēng)裝機(jī)規(guī)劃的 32%，公司有望憑借區(qū)位優(yōu)勢搶占“兩東”市場，承接當(dāng)?shù)佚嫶蟮暮ｏL(fēng)需求。

其中，山東蓬萊是非常優(yōu)質(zhì)的碼頭，水深 10～16 米， 配有起重能力 1000 噸的龍門吊，目前運(yùn)營有 10 萬噸級對外開放專用泊位 2 個，3.5 萬 噸級對外開放風(fēng)電專用凹槽泊位 1 個，已建成正在履行審批手續(xù)的靠泊等級 10 萬噸級泊位 2 個。

這樣得天獨(dú)厚的泊位優(yōu)勢，可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，攤薄單噸成本，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，而且大大利于出口。

某種程度上，塔筒行業(yè)，尤其是海塔行業(yè)的競爭壁壘，就在于優(yōu)質(zhì)的碼頭資源，誰能占據(jù)更多優(yōu)質(zhì)碼頭資源，誰就具備更強(qiáng)的優(yōu)勢。

依托于優(yōu)質(zhì)的碼頭資源，公司開始加大出口力度，2022 年海外業(yè)務(wù)取得爆發(fā)式增長，繼海塔后單樁也成功實(shí)現(xiàn)出口，全年境外營收占總營收比已經(jīng)達(dá)到了16.41%，隨著境外訂單的快速增加，未來占比還將持續(xù)提升，產(chǎn)品單價和毛利率也有望跟著提升。

此外，為了規(guī)避單一產(chǎn)業(yè)化可能帶來的經(jīng)營風(fēng)險，整合公司的資源，公司也將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到了葉片環(huán)節(jié)，目前已擁有阜新、蓬萊、張家口三大葉片生產(chǎn)基地，預(yù)計全部投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)葉片年產(chǎn)能 1000 套左右。

葉片和塔筒一樣，都不方便運(yùn)輸，已有的碼頭可以充分利用，尤其是海風(fēng)，臨近海風(fēng)資源區(qū)位，具有比較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，配套向客戶進(jìn)行供應(yīng)，基本沒有問題，還可以增強(qiáng)客戶粘性。

總的來說，手握幾個優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)基地， 大金重工未來在塔筒行業(yè)，將是最具備競爭優(yōu)勢的公司，甚至沒有之一，值得持續(xù)關(guān)注。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復(fù)權(quán)衡，怎么對待大錢反而如此草率？

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