作者 |?肖望

編輯 | 郭一非

出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

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“我現在流的淚，都是當時腦子進的水?！蓖顿Y者白潔（化名）對作者訴苦道。在2021年的基金熱潮中，她跟風購入5只明星基金經理管理的熱門基金，“當時基金營銷很火，理財平臺上天天推薦?！?/p>

如今，她直呼“上了營銷的當。”截至6月16日，她持有的5只基金中僅有一只略有盈余，而其他四只最少虧損35%，最多的一只虧了48%。

兩年前，年輕人涌入公募基金。而眼下，在社交媒體上曬基金虧損正成為新潮流。一段魔性舞蹈配上基金投資頁面的虧損，總能最快引來網友的同情與共鳴。

“上車兩年，基金已經虧了一輛車的首付?！?/p>

“我進去時70萬，兩年半過去，現在只剩30萬出頭了?！?/p>

“你不理財，財不理你；你一理財，財離你十萬八千里。”

另一邊，公募基金發(fā)行正遭遇近五年來的冰點時刻。在2022年公募基金給投資者巨虧1.47萬億的情況下，收取的管理費卻創(chuàng)下歷史新高，質疑基金公司“旱澇保收”的聲音再起。

基金虧錢，基金公司憑什么繼續(xù)躺賺管理費？

不虧錢就跑贏八成投資者

“越虧越多，完全看不到扭虧的希望?！鄙钲谕顿Y者曉冬（化名）告訴作者，在虧損30%多以后，他清掉了持有的所有股票權益類基金，轉向貨幣基金和銀行的活期理財，盡管收益率僅有1.8%-2.5%，但起碼這些產品不虧錢。

另一位投資者告訴作者，她存的買房錢已虧掉一個衛(wèi)生間。如今，她只愿意買大額存單等存款類產品，因為保本。談話間，她向作者展示了多只持倉虧損高達40%的基金產品。包括中歐醫(yī)療健康混合C、前海開源國家比較優(yōu)勢靈活配置混合A等。

過去兩年慘淡的市場行情下，不虧錢，就已經跑贏了超過80%的投資者。

作者據wind統(tǒng)計，截至6月15日，以近兩年收益率為準，主動管理型的4650只基金中，有3807只出現虧損，虧損比例達82%。更有2680只基金兩年來虧損幅度超15%，占比近六成。

兩年前被捧上頂流的明星基金經理，如今幾乎都身處虧損重災區(qū)。

在上述統(tǒng)計的144只規(guī)模超過50億元的主動管理型基金中，僅有24只基金實現盈利。截止6月15日，虧幅最大的是葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新C，虧幅達53.35%。

此外，劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有A虧損44.43%；張坤管理的易方達藍籌精選虧33.46%；劉彥春的景順長城績優(yōu)成長A虧40.55%。

兩年前，年輕投資者們將張坤、葛蘭等基金經理捧成“頂流明星”，喊著“坤坤勇敢飛，ikun（張坤投資者粉絲昵稱）永相隨”，稱葛蘭是“全世界最好的蘭蘭”。如今，憤怒的投資者質疑“張坤清華的學歷是買來的”，“蘭蘭”的稱呼也成了“葛大媽”。

罕見虧損幅度和規(guī)模外，新基金發(fā)行正遭遇5年來的至寒時刻。

Wind統(tǒng)計顯示，2023年5月份新發(fā)基金70只，發(fā)行份額784.48億份，其中股票型基金16只，份額96.16億份；6月中旬已過，新發(fā)基金僅有7只，發(fā)行份額99.39億份，其中股票型基金更是僅有2只，發(fā)行份額3.18億份。

對比2021年的新基金發(fā)行熱潮，6月單月就發(fā)行了63只股票型基金，發(fā)行份額373.93億份，平均份額就有15.38億份。當時，百億規(guī)模的新基金一日售罄屢見不鮮。

中金公司指出，近期新發(fā)表現疲軟的直接原因在于市場震蕩下賺錢效應不佳，2022年滬深300下跌22%、2023年1-5月下跌2%。更深層次原因或在于，過往幾年的大量新發(fā)部分透支了需求，同時在市場階段高點新發(fā)的產品投資業(yè)績不佳、基民獲得感不足。2019年以來，全市場新發(fā)權益型基金近7300只，其中近七成虧損。

基金經理躺賺百萬年終獎

投資者巨虧之際，基金公司卻賺錢賺到手軟。作者統(tǒng)計，在創(chuàng)下最大虧損額1.47萬億元的2022年，公募基金收取的管理費創(chuàng)下歷史新高，達1458.21億元，比2021年還多出30億元。

投資者最賺錢的年份當屬2020年，這年公募基金為投資者創(chuàng)下1.98萬億元投資收益，收取的管理費為926.04億元。2021年賺錢效應驟降，但管理費卻大增近500億元達到1421.63億元。

盡管虧損嚴重，但明星基金經理們基于龐大的管理規(guī)模，為基金公司貢獻了更多的管理費收入。

作者梳理，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康A在過去兩年虧損近265億元，但僅這一只產品就為中歐基金貢獻了17.61億元管理費收入。張坤的易方達藍籌精選過去兩年虧損211億元，但管理費收入達到20.91億元。

明星基金經理們的收入更是一騎絕塵。一位基金行業(yè)人士指出，主動管理型的百億基金經理獎金普遍能超過300萬元。而以頂流基金經理們對公司的營收貢獻，年終獎達到千萬元更是大概率事件。

基金公司與基民的利益并不完全一致。上海某私募機構創(chuàng)始人張駿（化名）對作者指出，前兩年基金公司趁市場火熱大量發(fā)行新基金，此后市場波動加劇，大部分投資者虧損后選擇“躺平”，基金公司反而基于其管理規(guī)模計提更多管理費。而基民賺錢時會落袋為安，基金公司管理規(guī)模反而會下降，管理費收入下降。

在新三板掛牌的中郵基金披露了公募基金的經營秘密。其年報顯示，公司2022年管理費收入5.22億元，占營收的90.56%；2021年管理費收入5.18億元，占營收比重為95.9%。

中郵基金還披露，股票型和混合型基金管理費年費率多為1.5%，債券型基金管理費年費率多為0.6%，貨幣型基金管理費年費率多為0.33%。

“公司高度依賴管理費收入，公募基金的管理費和手續(xù)費收入與基金規(guī)模直接掛鉤?！鄙鲜瞿陥笈?。

這意味著，只要公司運營正常，不斷發(fā)行新的基金產品，公募基金就能不斷從管理的基金產品中收取管理費收入。

這一經營模式最直接的后果，就是基金公司追求做大規(guī)模，在市場火熱時加大對明星基金經理的包裝營銷力度、加快新基金的發(fā)行節(jié)奏。這已是業(yè)內心照不宣的秘密。

在金融圈降薪風勁吹之下，僅以中郵基金2022年報數據看，凈利潤下降35.7%，職工薪酬較2021年反倒增加642萬元，員工平均薪酬從67.48萬元提升至69.24萬元。

基金公司不會拒絕送上門的錢

“其實我們都能意識到，前兩年發(fā)的熱門賽道基金虧損概率比較大?！鄙鲜瞿乘侥紮C構創(chuàng)始人張駿對作者表示。

另一位公募基金公司高管丁滿（化名）對作者解釋稱，在上一波基金熱潮中，新能源、醫(yī)藥、白酒等賽道估值已較高的情況下，新發(fā)基金繼續(xù)大量抱團賽道股進一步推高其估值。隨著形勢變化，外部新增資金乏力，資金撤離抱團賽道股，甚至出現了誰跑得慢誰虧得多的現象，由此導致基金投資者巨虧，尤其是此前發(fā)行的三年期封閉式基金，投資者體驗更差。

沒有基金公司能抗拒“送上門的錢”的誘惑。

Wind統(tǒng)計顯示，2020年，新發(fā)股票型基金達到198只，規(guī)模3525.31億份；到2021年，新發(fā)股票型基金達到538只，規(guī)模3801.97億份。

在拿下雙料金牛獎、被冠以“國民基金經理”稱號后，僅2020年，鵬華基金為王宗合新發(fā)5只基金，其管理基金增長至10只，管理規(guī)模更是從40億元飆增至554億元。

不過，作者統(tǒng)計， 2021年和2022年，王宗合管理的10只基金累計虧損超127億元，持續(xù)跑輸大盤的同時，卻為鵬華基金賺取的管理費近9億元，這無疑引發(fā)投資者不滿。2023年，王宗合陸續(xù)卸任在管基金產品經理職位，基金平臺上已“查無此人”。

“牛市一來，還是有圈錢的沖動。如果我們始終把規(guī)?？吹锰?，總在高點大規(guī)模擴張，當風險來臨時，我們會遭遇什么樣的信任危機？公募基金的行業(yè)聲譽會受什么影響？”2023年2月，交銀施羅德基金公司總裁謝衛(wèi)接受《證券時報》采訪時就高呼。

謝衛(wèi)認為，基金公司動用了專業(yè)優(yōu)勢、廣告資源等，引導投資者購買，有誤導的成份。他反復建議基金公司要“克制”，基金規(guī)模在市場高點急劇擴張，極大傷害了持有人的投資體驗。例如，在2007年牛市之后，權益基金規(guī)模在3萬億左右徘徊了近十年。

虧損之下，明星基金經理的管理規(guī)模開始急劇縮水。作者統(tǒng)計，張坤的管理規(guī)模較2021年6月末的高點已縮水455億元，景順長城劉彥春的管理規(guī)模相較2021年6月末的高點縮水411億元，葛蘭的管理規(guī)模相較2021年末的高點則縮水259億元。

不賺錢能否不收費？

“賺不賺錢都有管理費收的商業(yè)模式真有問題。”包括知名私募東方港灣掌舵者但斌在內的多位投資圈人士呼吁，如果凈值持續(xù)跑輸同期指數或跌破面值，基金應該取消收取管理費。

今年5月，招商銀行理財子公司發(fā)售的一款理財產品在市場上引發(fā)熱議。該產品宣布，當產品累計凈值低于1元時，管理人將暫停收取1.5%的固定管理費。該產品以公募方式發(fā)行，100元起購，屬R5高風險理財產品?！安毁嶅X、不收費”的做法在業(yè)內尚屬首例，這打破了公募基金躺賺管理費的行規(guī)。

不過，該產品募集規(guī)模僅為8281萬元。相較于前兩年爆款基金動輒百億的募集規(guī)模來看，實屬迷你。

有招行人士對作者表示，該產品的風險評測要求較高，風險測評不達A5評級的客戶無法購買，客戶還需要到網點完成通過電子渠道購買資格確認，因此規(guī)模不大。

在丁滿看來，招銀理財的這一舉動難以攪動公募基金當前的利益格局。一方面，上述產品規(guī)模較小，難以產生示范效應；另一方面，公募基金躺賺管理費的盈利模式，注定了其缺乏“自我革命”的動力。

不過，在私募領域，少收或免收管理費已較為普遍。

去年10月，在旗下產品破凈爭議聲中，私募大佬但斌表示，和股東開會后決定，公司所有產品累計凈值在1元以下的管理費都不收，回到1元以上再收，這一決定將會導致公司收入減少近1億元，“如果給客戶賺不到錢，就不應該收這個費用?！?/p>

張駿表示，私募基金的主要收入來源是投資業(yè)績分成，給投資者賺的越多其分成比例越高，管理費只占收入的一小部分。因此，公司在發(fā)產品時并不是追求規(guī)模越大越好，達到一定規(guī)模還要限制投資者買入。

張駿補充稱，投資者并不反對收取管理費。只要能給投資者賺到錢，1.5%的管理費并無所謂，基金公司基于管理費收入具有強烈的規(guī)模沖動，但卻不用對虧損負責，這極大傷害了投資者的情感。

近期，關于公募基金行業(yè)“降費”的呼聲越來越高?！渡虾ＷC券報》援引滬上某基金公司副總經理的說法稱，可能會采取新老劃斷的方式，后續(xù)上報的權益類基金管理費率或將有所下調。

《證券時報》統(tǒng)計稱，今年內下調管理費和托管費的基金產品總數達到128只，債券型基金有83只占比較高，權益類基金寥寥無幾。工銀紅利優(yōu)享A宣布將管理年費率由1.5%調整至1%，降費的權益類基金多位規(guī)模不足億元的迷你型基金，并不具有普遍性。

不過，《證券時報》評論指出，收費模式不改變，單純下調費率并不能對基金經理和公募基金的行為產生根本性影響。在管理費和基金規(guī)模掛鉤這一“躺賺”模式下，基金公司和基金經理似乎沒能實現（也缺乏有效動機去實現）有效的投資優(yōu)化效果，反倒是投資虧損風險全部由不具備專業(yè)投資能力、風險承擔能力最弱的基民承擔。

張駿和丁滿也都感慨稱，當前投資者與基金公司的地位并不對等，投資者的呼吁和心聲很難被基金公司采納。投資者受損后能做的只有用腳投票，不再購買基金產品或不再購買某公司的產品。

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