政策利率全面下降，一如市場預期。6月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，即日起央行開展2370億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率2.65%，較此前下調(diào)10個基點。而在過去一周多的時間，六大國有銀行和11家股份制銀行先后下調(diào)部分期限的存款利率，掀起又一輪“降息潮”。

多位受訪專家指出，存款利率下調(diào)能夠緩解銀行業(yè)面臨的凈息差壓力，保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

那么，未來還有多少降息空間?中金公司研報認為，未來1-2年存款平均利率仍有約20bp的進一步降息空間。其中，定期存款和企業(yè)活期存款下調(diào)空間較大。

(相關(guān)資料圖)

國有行、股份行開啟新一輪“降息潮”

繼國有行宣布下調(diào)部分存款利率之后，多家股份制銀行也紛紛官宣下調(diào)部分期限的存款利率，開啟了去年4月存款利率市場化調(diào)整機制建立后的第四輪“降息潮”。

6月12日，招商銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、平安銀行、民生銀行等11家股份行先后更新了人民幣存款利率表，與國有大行類似，三個月、六個月、一年定期存款利率均沒有調(diào)整，活期、中長期定期存款利率均有所下調(diào)，降幅為5到15個基點不等。

具體來看，招商銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該行人民幣活期存款利率從0.25%下調(diào)至0.2%；整存整取兩年期、三年期和五年期人民幣定期存款利率分別降至2.05%、2.45%和2.50%，降幅分別為10bp、15bp和15bp，調(diào)整后與六大國有行存款利率保持一致。

其余股份制銀行也均將活期存款利率降至0.2%，定期存款利率則略高于六大行。南都·灣財社記者梳理發(fā)現(xiàn)，兩年定期存款利率(整存整取)方面，中信銀行非保證金存款利率降至2.1%，民生銀行降至2.15%，其余股份行則降至2.2%或2.3%。

中長期定存方面，中信銀行、光大銀行等7家股份行調(diào)整后三年期、五年期定期存款利率分別為2.50%、2.55%。浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行調(diào)整后五年期定存利率均為2.80%，三年期定存利率分別為2.75%、2.80%、2.80%，略高于其他股份行。

就在此前的6月8日，六大國有銀行曾共同下調(diào)存款掛牌利率，將活期存款由此前的0.25%下調(diào)5個基點至0.20%，兩年期定期存款利率下調(diào)10個基點至2.05%，三年期定期存款利率下調(diào)15個基點至2.45%，五年定期存款利率下調(diào)15個基點至2.50%。

針對存款利率下調(diào)，招聯(lián)金融首席研究員董希淼在接受南都·灣財社記者采訪時表示，當前銀行息差縮窄及凈利潤增速下滑，與銀行持續(xù)減費讓利有關(guān)，但影響降低實體經(jīng)濟融資成本的可持續(xù)性，也將影響銀行內(nèi)源性資本補充能力?！巴ㄟ^下調(diào)存款利率、壓降負債成本來延緩息差縮窄壓力、保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，在當前仍然具有必要性?！?/p>

中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平則認為，商業(yè)銀行的凈息差水平已經(jīng)逼近可以承受的極限，降低存款付息成本才能在凈息差相對穩(wěn)定的前提下更好地服務于實體經(jīng)濟。

在多位受訪專家看來，大行下調(diào)存款掛牌利率之后，中小銀行也將繼續(xù)跟進下調(diào)存款利率?！皩τ谫Y金來源以存款為主導的中小銀行而言，這次存款利率的下調(diào)有助于其實現(xiàn)平均資金成本下行，進一步改善中小銀行的經(jīng)營環(huán)境，增強中小銀行可持續(xù)經(jīng)營能力。國有銀行存款利率下調(diào)的目的就是為中小銀行的下調(diào)開路，所以中小銀行肯定會跟進的?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實驗室主任曾剛對南都·灣財社記者表示。

對于未來的降息空間，中金公司研報認為，此次降息后，未來1-2年存款平均利率仍有約20bp的進一步降息空間(不包括此次降息)。其中，定期存款和企業(yè)活期存款下調(diào)空間較大(包括規(guī)范協(xié)定存款、通知存款、結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款等“創(chuàng)新存款產(chǎn)品”)。

而談及貸款利率是否將跟進調(diào)降的問題，董希淼認為，負債端成本下降后，或?qū)鬟f到資產(chǎn)端，推動貸款利率穩(wěn)中有降。但考慮到目前貸款利率已經(jīng)處于低位，未來下降的空間相對有限。

5月信貸投放延續(xù)放緩節(jié)奏

備受關(guān)注的5月金融數(shù)據(jù)也如期而至。6月13日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年5月人民幣貸款新增1.36萬億元，同比少增5418億元，總體呈現(xiàn)出“同比回落、環(huán)比改善”特征，延續(xù)上月放緩勢頭。

從結(jié)構(gòu)上來看，信貸結(jié)構(gòu)有所改善，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長期貸款增加1684億元，均由上月的減少轉(zhuǎn)為增長。

“本月住戶貸款雖然同比、環(huán)比多增，但都是在上月和去年同期負增長的基礎上實現(xiàn)，增量仍然較小，說明居民部門消費意愿仍然有待提振?！倍ｍ捣Q。

再來看對公端，企(事)業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加604億元。其中，票據(jù)融資同比大幅少增6709億元，成為當月新增信貸同比少增的主因。

紅塔證券研究所所長李奇霖指出，企業(yè)部門的信貸延續(xù)“短期弱，中長期強”的特征。5月中長期貸款較去年同期多增2147億元，較2018-2021年同期均值多增3103億元，或與基建項目的帶動以及制造業(yè)企業(yè)智能化、綠色化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求相關(guān)。

中信證券首席宏觀分析師程強則認為，大行的信貸在一季度實現(xiàn)高增，全年貸款任務完成壓力已經(jīng)不大，所以沒有積極通過票據(jù)貼現(xiàn)和短期貸款沖量，因此票據(jù)融資和企業(yè)短貸均同比少增。

“票據(jù)融資占比下降，代表信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與當前經(jīng)濟復蘇走勢相符?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青從票據(jù)融資數(shù)據(jù)進一步分析稱，近期票據(jù)利率不僅環(huán)比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業(yè)通過票據(jù)融資的需求下降；另外，伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)入復蘇過程，銀行更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長期貸款。

央行接連降息釋放穩(wěn)增長信號

在市場廣泛關(guān)注下，央行重磅官宣“降息”。

6月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2370億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。其中，MLF操作的中標利率下降10個基點，降至2.65%，結(jié)束連續(xù)9個月的“按兵不動”。

此次MLF降息，在市場預期之內(nèi)。6月13日上午，央行下調(diào)公開市場7天期逆回購(OMO)利率，中標利率較前一日下降10個基點至2.00%；13日晚間，央行再發(fā)消息下調(diào)常備借貸便利(SLF)利率，隔夜期下調(diào)10個基點至2.75%，7天期下調(diào)10個基點至2.9%，1個月期下調(diào)10個基點至3.25%，吹響了政策利率全面下調(diào)的號角。

密集降息的目的仍然指向穩(wěn)增長。金融體系資金成本將有所下降，有利于促進金融機構(gòu)在資產(chǎn)端讓利實體。這也與政策文件相呼應。6月13日晚間，國家發(fā)展改革委等多部門發(fā)布《關(guān)于做好2023年降成本重點工作的通知》，明確22項降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本任務，其中就包括“推動貸款利率穩(wěn)中有降”。

董希淼給出了更為詳盡的解讀:今年以來，我國宏觀經(jīng)濟雖然有所恢復，但恢復的態(tài)勢并不穩(wěn)固，市場主體信心和預期仍然較弱，部分中小微企業(yè)尚未走出困境。這種情況下，公開市場操作利率下降，引導LPR(貸款市場報價利率)適當下行，很有必要性，且時機已經(jīng)成熟。

6月9日，國家統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)顯示，5月全國居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比下降0.2%，同比僅上漲0.2%，漲幅連續(xù)三個月處于1%以下，核心CPI持續(xù)處于低位，國內(nèi)需求仍顯不足。

王青分析稱，今年二季度以來經(jīng)濟修復力度穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢頭，需要穩(wěn)增長政策適時發(fā)力。本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動企業(yè)和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。

“更重要的是，本次政策利率下調(diào)釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。”王青指出。

業(yè)內(nèi)預測

更多穩(wěn)增長政策或在醞釀中

MLF降息靴子落地，業(yè)內(nèi)人士預計，本月LPR利率，特別是與房貸利率密切相關(guān)的5年期LPR同步下調(diào)的概率加大。

MLF利率下調(diào)后，董希淼預測，疊加2022年9月以來存款利率已經(jīng)多輪下調(diào)、銀行負債成本有所下降，本月貸款市場報價利率(LPR)有望下降5—10個基點。程強則對LPR利率下降幅度有不同的看法。他預測，本月5年期LPR的降幅可能大于10bp。因為5年期LPR與居民房貸利率掛鉤，其降幅增加有利于活躍地產(chǎn)銷售，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。一般的企業(yè)貸款利率已經(jīng)到了歷史低位附近，進一步降低的空間有限，可能反而會在一定程度上加劇“資金空轉(zhuǎn)”問題，因此1年期LPR降幅可能相對較小。

不過，在業(yè)內(nèi)看來，“降息”并不是終點，更多穩(wěn)增長政策可能也在醞釀之中?！耙话銇碚f，貨幣政策都會與其他穩(wěn)增長政策同步調(diào)整，貨幣政策的變化也能在一定程度上反映中央整體政策基調(diào)的變化?！背虖姳硎?，雖然政策不會大幅加杠桿強刺激經(jīng)濟，但是也能對經(jīng)濟起到比較明顯的呵護作用。前期市場對經(jīng)濟的預期悲觀，政策的出臺也有利于提振市場信心。

關(guān)注

存貸利率“倒掛”，會引發(fā)資金空轉(zhuǎn)套利行為嗎?

近期，存貸利率“倒掛”相關(guān)話題在業(yè)內(nèi)引發(fā)熱議。

南都·灣財社記者查詢銀行APP及走訪銀行網(wǎng)點了解到，目前多家銀行消費貸年化利率低于3.70%，大額存單產(chǎn)品中，個別民營銀行、直銷銀行3年期及以上的大額存單產(chǎn)品收益率比較高，有存貸利率“倒掛”現(xiàn)象。

面對存貸款利率的“倒掛”現(xiàn)象，不少業(yè)內(nèi)人士擔憂市場將產(chǎn)生一定“無風險套利”空間。業(yè)內(nèi)人士認為，應該警惕當前非對稱利率政策之下，貸款、存款和金融市場之間出現(xiàn)收益“套利”空間的可能。

不過南都·灣財社記者采訪專家后獲悉，投資者若想要從銀行獲取低息貸款后，拿去購買民營銀行收益率更高的理財產(chǎn)品“套利”，實際操作起來較為困難，且存在諸多風險。

首先，這種“套利”操作存在利率風險。存款和貸款利率的變化受到市場和政策的影響，存在不確定性。據(jù)資深金融證券專家何曉宇此前分析，因為大額存單利率存在波動性，未來可能會下跌，這意味著這種操作的收益可能會降低。

其次是存在法律風險。何曉宇指出，這種操作涉及到消費貸和存款產(chǎn)品，如果違反了相關(guān)法律法規(guī)或者合同約定，可能會面臨法律責任，影響個人征信。此外，套利操作需要較大的資金量和較高的風險承受能力?！皩τ诖婵羁蛻舳?，如果民營銀行的業(yè)務不穩(wěn)定或者出現(xiàn)風險問題，存款的本金和收益可能會受到影響?！焙螘杂畋硎?。

值得注意的是，低息貸款與購買高收益理財產(chǎn)品存在一定的門檻限制，并非人人都能操作?！白畹唾J款利率并非人人都能申請，本質(zhì)上由客戶資質(zhì)決定?！倍ｍ抵赋觯瑫r，高收益率的大額存單亦存在名額限制，并不能輕易購買到。

此外，董希淼告訴南都·灣財社記者，資金空轉(zhuǎn)“套利”在實際操作上較為困難，尤其是普惠小微企業(yè)貸款。他指出，利率較低的小微企業(yè)貸款往往為1年以內(nèi)的短期貸款，而收益率較高的理財產(chǎn)品多為期限1年以上的中長期產(chǎn)品，套利在實際操作上較為困難。

對于存在的“套利”風險，董希淼指出，銀行應加強信貸資金用途和流向管理，監(jiān)管部門應加大對相關(guān)違法違規(guī)行為的檢查力度。對借款人虛構(gòu)借款用途、提供虛假材料，騙取、挪用貸款用于非生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，銀行應及時收回、不予續(xù)貸，并將相關(guān)情況上傳征信系統(tǒng)，提高違法違規(guī)成本。

采寫:南都·灣財社記者王文妍

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