摘要

稅收收入仍是5月公共財政收入的主要拉動力。公共財政預(yù)算對基建的支出增速有所放緩。政府性基金預(yù)算支出放緩。

5月公共財政收入實現(xiàn)16521.0億元，較去年同期增長32.7%，增幅較4月收窄37.2個百分點；其中，當月稅收收入實現(xiàn)14395.0億元，同比增速實現(xiàn)42.0%，增幅較4月收窄47.3個百分點；非稅收入規(guī)模為2126.0億元，同比下降7.8%，降幅較4月收窄1.9個百分點。去年同期增值稅留抵退稅規(guī)模較大，據(jù)我們測算，2022年5月單月留抵退稅規(guī)模接近5000億元，自然口徑下的稅收收入成為5月公共財政收入的主要拉動力；但若排除留抵退稅因素，稅收對公共財政收入當月同比增速的貢獻有限。

(資料圖片僅供參考)

著眼稅收結(jié)構(gòu)，增值稅、企業(yè)所得稅及消費稅仍為當期占比較高的稅種，規(guī)模占比分別為37.9%、26.8%和8.4%。在自然口徑下，1-5月國內(nèi)增值稅同比增長93.5%，增幅顯著，拉動當期稅收收入同比增速35.4個百分點。企業(yè)所得稅收入同比下降1.9%，拖累當期稅收收入增速0.5個百分點，國內(nèi)需求不振疊加海外大宗商品價格弱勢，抑制企業(yè)盈利能力及生產(chǎn)意愿，企業(yè)所得稅同比增速表現(xiàn)較弱。

5月全國一般公共預(yù)算支出實現(xiàn)18403.0億元，同比增長1.5%，增幅較4月收窄5.1個百分點；其中，地方公共財政支出實現(xiàn)15507.0億元，同比增長0.2 %，增幅較4月收窄6.9個百分點，公共預(yù)算支出發(fā)力放緩。

從結(jié)構(gòu)看，1-5月，公共財政向教育、社保就業(yè)、科技領(lǐng)域的支出力度維持穩(wěn)定，同比增速分別實現(xiàn)6.8%、10.0%和8.6%。值得注意的是，5月公共財政預(yù)算對基建的支出增速有所放緩，僅向城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出的同比累計增速實現(xiàn)3.5 %，對農(nóng)林水、交通運輸支出的同比累計增速均較4月明顯下滑，但我們認為，擴充內(nèi)需是二季度乃至全年的關(guān)鍵任務(wù)，基建是內(nèi)需的重要抓手之一，預(yù)算內(nèi)支出將持續(xù)向基建投資發(fā)力。

5月地方政府性基金收入規(guī)模3644.0億元，同比下降9.4%，增速較上月下降10.0個百分點；其中，國有土地使用權(quán)出讓收入3132.0億元，同比降幅實現(xiàn)13.0%，降幅較4月明顯走擴12.3個百分點。當前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于主動去庫存階段，國有土地使用權(quán)出讓收入仍處于較低水平。

地方政府性基金預(yù)算支出6241.0億元，同比下降13.0%，增速較4月下降26.1個百分點；國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出3054.0億元，同比下降26.3%，降幅走擴9.2個百分點。

4月以來，國內(nèi)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，財政的支撐作用有待發(fā)揮，但從收入、支出的節(jié)奏看，收入不振已成為支出發(fā)力的“硬約束”。今年以來，在去年同期基數(shù)較低的背景下，政府性基金預(yù)算收入增速持續(xù)弱勢，影響該預(yù)算支出節(jié)奏，國有土地出讓金收入仍是主要短板。截至5月，國有土地使用權(quán)出讓金收入的累計同比降幅仍在20.0%的較高水平，而以該收入安排的支出是基建投資的重要資金來源，政府性基金預(yù)算對“擴內(nèi)需”的支撐力度難言改善；因此，下半年政策性金融工具、貼息貸款等“準財政”增量工具值得期待。

風險提示：海外衰退風險；地緣關(guān)系的不確定性。

稅收收入仍是5月公共財政收入的主要拉動力

6月16日，財政部發(fā)布數(shù)據(jù)，1-5月，全國一般公共預(yù)算收入99692.0億元，同比增長14.9%，增幅（較1-4月，下同）繼續(xù)改善3.0個百分點。其中，中央一般公共預(yù)算收入45851.0億元，同比增長13.1 %，增速繼續(xù)改善4.5個百分點；地方一般公共預(yù)算本級收入45610.0億元，同比增長16.5%，增幅繼續(xù)走擴1.7個百分點。

單月數(shù)據(jù)方面， 5月公共財政收入實現(xiàn)16521.0億元，較去年同期增長32.7%，增幅較4月收窄37.2個百分點；其中，當月稅收收入實現(xiàn)14395.0億元，同比增速實現(xiàn)42.0%，增幅較4月收窄47.3個百分點；非稅收入規(guī)模為2126.0億元，同比下降7.8%，降幅較4月收窄1.9個百分點。去年同期增值稅留抵退稅規(guī)模較大，據(jù)我們測算，2022年5月單月留抵退稅規(guī)模接近5000億元，自然口徑下的稅收收入成為5月公共財政收入的主要拉動力；但若排除留抵退稅因素，稅收對公共財政收入當月同比增速的貢獻有限。

著眼稅收結(jié)構(gòu)，增值稅、企業(yè)所得稅及消費稅仍為當期占比較高的稅種，規(guī)模占比分別為37.9%、26.8%和8.4%。在自然口徑下，1-5月國內(nèi)增值稅同比增長93.5%，增幅顯著，拉動當期稅收收入同比增速35.4個百分點。企業(yè)所得稅收入同比下降1.9%，拖累當期稅收收入增速0.5個百分點，國內(nèi)需求不振疊加海外大宗商品價格弱勢，抑制企業(yè)盈利能力及生產(chǎn)意愿，企業(yè)所得稅同比增速表現(xiàn)較弱。

此外，國內(nèi)消費稅表現(xiàn)仍然較弱，5月累計同比下降16.1%，汽車、能源價格下行仍在影響國內(nèi)消費稅表現(xiàn)。其一，在促進汽車消費政策、多車企價格戰(zhàn)等因素影響下，汽車價格繼續(xù)下降，5月汽車制造業(yè)PPI同比下降1.1%，降幅較4月繼續(xù)走擴0.1個百分點，對消費稅數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所影響。其二，在國際大宗商品價格的影響下， 5月CPI交通工具用燃料同比降幅走擴至11.1%，或也對消費稅數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。值得一提的是，交通工具燃料價格下降在一定程度上有擴充需求的作用，后續(xù)建議政策發(fā)力維護相關(guān)企業(yè)的盈利空間。

房地產(chǎn)相關(guān)稅收維持微幅正貢獻。1-5月，契稅、房產(chǎn)稅同比增速分別實現(xiàn)8.8%和7.3%，分別拉動當期稅收收入增速0.3和0.1百分點。值得一提的是，1-5月，商品房銷售面積同比降幅為0.9%，較1-4月走擴0.5個百分點，當前購房群體或仍與剛需性消費為主，地產(chǎn)銷售的進一步改善或需著力穩(wěn)定預(yù)期。

公共財政預(yù)算對基建的支出增速有所放緩

1-5月，全國一般公共預(yù)算支出104821.0億元，同比增長5.8%，增幅（較1-4月，下同）下降1.0個百分點。其中，中央一般公共預(yù)算本級支出13092.0億元，同比增長6.5%，增幅走擴0.7個百分點；地方一般公共預(yù)算支出91729.0億元，同比增長5.7 %，增幅收窄1.2個百分點。

單月數(shù)據(jù)方面，5月全國一般公共預(yù)算支出實現(xiàn)18403.0億元，同比增長1.5%，增幅較4月收窄5.1個百分點；其中，地方公共財政支出實現(xiàn)15507.0億元，同比增長0.2 %，增幅較4月收窄6.9個百分點，公共預(yù)算支出發(fā)力放緩。

從結(jié)構(gòu)看，1-5月，公共財政向教育、社保就業(yè)、科技領(lǐng)域的支出力度維持穩(wěn)定，同比增速分別實現(xiàn)6.8%、10.0%和8.6%。值得注意的是，5月公共財政預(yù)算對基建的支出增速有所放緩，僅向城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出的同比累計增速實現(xiàn)3.5 %，對農(nóng)林水、交通運輸支出的同比累計增速均較4月明顯下滑，但我們認為，擴充內(nèi)需是二季度乃至全年的關(guān)鍵任務(wù)，基建是內(nèi)需的重要抓手之一，預(yù)算內(nèi)支出將持續(xù)向基建投資發(fā)力。

政府性基金預(yù)算支出放緩

1-5月，全國政府性基金預(yù)算收入18657.0億元，同比下降15.0 %,降幅（較1-4月，下同）繼續(xù)收窄1.9個百分點。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入1606.0億元，同比增長9.4 %，增幅走擴1.9個百分點；地方政府性基金預(yù)算本級收入17051.0億元，同比下降16.7%，降幅繼續(xù)收窄1.8個百分點，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入14893.0億元，同比下降20.0 %，降幅繼續(xù)收窄1.7個百分點。

單月數(shù)據(jù)方面，5月地方政府性基金收入規(guī)模3644.0億元，同比下降9.4%，增速較上月下降10.0個百分點；其中，國有土地使用權(quán)出讓收入3132.0億元，同比降幅實現(xiàn)13.0%，降幅較4月明顯走擴12.3個百分點。當前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于主動去庫存階段，國有土地使用權(quán)出讓收入仍處于較低水平。

支出方面，1-5月，全國政府性基金預(yù)算支出34343.0億元，同比下降12.7 %，降幅（較1-4月，下同）走擴1.4個百分點；其中，地方政府性基金預(yù)算支出33840.0億元，同比下降10.3 %，降幅走擴0.7個百分點，國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出19160.0億元，同比下降18.7 %，降幅走擴1.6個百分點。

單月數(shù)據(jù)方面，全國政府性基金預(yù)算支出6415.0億元，同比下降18.2%，增速較4月下降20.6個百分點；其中地方政府性基金預(yù)算支出6241.0億元，同比下降13.0%，增速較4月下降26.1個百分點；國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出3054.0億元，同比下降26.3%，降幅走擴9.2個百分點。

4月以來，國內(nèi)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，財政的支撐作用有待發(fā)揮，但從收入、支出的節(jié)奏看，收入不振已成為支出發(fā)力的“硬約束”。今年以來，在去年同期基數(shù)較低的背景下，政府性基金預(yù)算收入增速持續(xù)弱勢，影響該預(yù)算支出節(jié)奏，國有土地出讓金收入仍是主要短板。截至5月，國有土地使用權(quán)出讓金收入的累計同比降幅仍在20.0%的較高水平，而以該收入安排的支出是基建投資的重要資金來源，政府性基金預(yù)算對“擴內(nèi)需”的支撐力度難言改善；因此，下半年政策性金融工具、貼息貸款等“準財政”增量工具值得期待。

風險提示：海外衰退風險；地緣關(guān)系的不確定性。

作者聲明

本文為中銀國際證券宏觀研究系列報告。中銀國際證券宏觀研究團隊致力于以翔實的數(shù)據(jù)、縝密的邏輯為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)價值，匹配收益與風險，愿我們的研究服務(wù)能為您的投資成功盡一份力量。

免責聲明

本訂閱號僅面向中銀證券客戶中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定的專業(yè)投資者，若非前述專業(yè)投資者，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息,中銀證券及其雇員不因接收人收到本信息而視其為服務(wù)對象。

本訂閱號所載信息均選自中銀證券已發(fā)布的證券研究報告，為免對報告摘編產(chǎn)生歧義，請以報告發(fā)布當日的完整內(nèi)容為準。須關(guān)注的是，本信息所含觀點僅代表報告發(fā)布當日的判斷，中銀證券可在不發(fā)出通知的情形下發(fā)布與本信息所含觀點不一致的證券研究報告。

本訂閱號所載信息僅供參考，在任何情況下不構(gòu)成對任何機構(gòu)或個人的具體投資建議，中銀證券及其雇員不對任何機構(gòu)或個人使用本信息造成的后果承擔任何法律責任，投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔投資風險。

本訂閱號所載信息版權(quán)均屬中銀證券。任何機構(gòu)或個人未經(jīng)中銀證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本訂閱號所載信息。如因侵權(quán)行為給中銀證券造成任何直接或間接損失，中銀證券保留追究一切法律責任的權(quán)利。

關(guān)鍵詞：