這是新能源大爆炸的第668篇原創(chuàng)文章

這幾天新能源大爆炸集中追蹤了幾個(gè)鋰礦公司的情況，關(guān)于鋰礦企業(yè)的核心邏輯也講得非常清楚了，今天再來講一講贛鋒鋰業(yè)的一季報(bào)情況（2022年報(bào)此前已經(jīng)分析過了），跟天齊鋰業(yè)和中礦資源相比，贛鋒鋰業(yè)還是有所不同的。

【資料圖】

01?

贛鋒鋰業(yè)2023年一季報(bào)簡(jiǎn)析

2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.38億元，同比增長(zhǎng)75.91%，環(huán)比下滑33.58%；相比營(yíng)收，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)得更糟糕，僅有35.23億元，不僅環(huán)比大跌58%，連同比都下滑了32%；毛利率更是慘不忍睹，同比大跌29.32個(gè)百分點(diǎn)，僅有37.3%，好在環(huán)比基本穩(wěn)住了；凈利率表現(xiàn)還要更加糟糕，同比下滑43.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也下滑了15.59個(gè)百分點(diǎn)，僅為22.93%。

初看是比較糟糕的，不過仔細(xì)看的話，也沒有那么糟。

營(yíng)收環(huán)比下滑比較多，但一季度本來就是淡季，過去由于鋰鹽價(jià)格的飆升，Q4的營(yíng)收甚至是Q1的兩三倍，有這樣的營(yíng)收算是不錯(cuò)了。凈利潤(rùn)下滑比較明顯，是因?yàn)橛?jì)提了近12億的資產(chǎn)減值損失，按公司的說法，是對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所致，大概率是對(duì)之前囤的高價(jià)鋰礦做了減值計(jì)提，畢竟一季度鋰鹽價(jià)格直線大跳樓。

話說回來，雖然新能源大爆炸堅(jiān)信，長(zhǎng)期而言，鋰礦鋰鹽將逐步擺脫周期行業(yè)的束縛，但沒有完全擺脫之前，周期的影響還是太大了，盈利能力真的可以是云泥之別。

毛利率的表現(xiàn)非常清晰地反映出公司受鋰鹽價(jià)格走勢(shì)的影響。

相比而言，天齊表現(xiàn)就強(qiáng)太多了，2023年Q1的毛利率非但沒有受影響，甚至還提升了，自給率超過100%就是不一樣呀，而且贛鋒的鋰電池業(yè)務(wù)毛利率太低了，對(duì)于公司的影響也很大。

向中下游的布局，正是贛鋒和天齊的最大的不同之處，贛鋒對(duì)于鋰電池業(yè)務(wù)，可不僅僅是淺嘗輒止，事實(shí)上，它的野心是非常大的。

至于有些人擔(dān)心的一季度存貨大增，也不用過多擔(dān)心，Q1存貨100億元，同比大增146.7%，增幅確實(shí)不小，但環(huán)比基本持平，一方面跟下游需求放緩有關(guān)系，另外也很可能是Q1鋰鹽價(jià)格大跳水，公司惜售。

這不僅僅是贛鋒一家，行業(yè)基本都是如此，為什么說很可能是惜售，因?yàn)樘妓徜噧r(jià)格已經(jīng)從最低的近15萬每噸，大幅度跳漲到了30萬每噸了。

對(duì)于鋰這種短期供應(yīng)很難大幅度增加的資源，上游廠商也不傻，價(jià)格太低的時(shí)候，都會(huì)惜售的。

02?

野心勃勃的鋰電池業(yè)務(wù)

天齊鋰業(yè)就是純正的鋰礦鋰鹽公司，公司的營(yíng)收幾乎100%來自鋰礦和鋰鹽的業(yè)務(wù)收入。中礦資源做礦產(chǎn)資源勘探起家，后面通過并購(gòu)礦產(chǎn)資源進(jìn)入礦產(chǎn)行業(yè)，這兩年鋰礦鋰鹽價(jià)格飆升，公司80%營(yíng)收來自鋰礦鋰鹽，但總體上中礦就是干得礦產(chǎn)資源的活兒。

贛鋒鋰業(yè)雖然主要收入也是來自鋰礦和鋰鹽業(yè)務(wù)，占了2022年?duì)I收的近80%，但卻有超過15%的營(yíng)收來自鋰電池業(yè)務(wù)，這還是在去年上游價(jià)格狂飆，營(yíng)收快速增長(zhǎng)情況下的比例。此前追蹤贛鋒鋰業(yè)2022年報(bào)的時(shí)候也說了，事實(shí)上，它的鋰電池業(yè)務(wù)發(fā)展得非常不錯(cuò)，尤其是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，去年增速比肩寧王，而且位居國(guó)內(nèi)2022年儲(chǔ)能電池出貨量的第八名。

就贛鋒鋰業(yè)在鋰電池領(lǐng)域的布局和目標(biāo)來看，接下來還將持續(xù)發(fā)力，它在半固態(tài)和固態(tài)電池上的布局，甚至不比很多二線廠商差。

按照官方的公布，搭載贛鋒鋰電三元固液混合鋰離子電池的純電動(dòng)SUV賽力斯-SERES-5計(jì)劃于2023年上市。另外，贛鋒正在重慶建設(shè)20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園，規(guī)劃建成國(guó)內(nèi)最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地。

其實(shí)早在去年一月份的時(shí)候，東風(fēng)汽車就發(fā)布公告，與贛鋒鋰業(yè)合作開發(fā)高比能固態(tài)電池，成功在東風(fēng) E70 搭載。據(jù)贛鋒鋰業(yè)的公告，實(shí)測(cè)續(xù)航超過400公里，只不過是小批量裝機(jī)。

如果再看贛鋒鋰電的融資情況，更能看出贛鋒在電池業(yè)務(wù)上的野心勃勃。

去年贛鋒不僅以自有資金對(duì)贛鋒鋰電增資20億元，同時(shí)對(duì)外引入了20家投資方，引資金額合計(jì)9.7125億元。此外，還公告同意先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期（有限合伙）等11名外部投資人向贛鋒鋰電增資不超過3.9億元，以及同意新余鴻翔向贛鋒鋰電增資不超過2.13億元。

另外，公司也有意分拆贛鋒鋰電進(jìn)行單獨(dú)上市，去年就開始啟動(dòng)贛鋒鋰電在深交所分拆上市的論證工作，后續(xù)分拆上市幾乎是鐵板釘釘?shù)氖虑椤?/p>

03?

垂直一體化布局難言優(yōu)劣

該如何看待贛鋒這樣往產(chǎn)業(yè)鏈中下游拓展的一體化行為呢？相比天齊更關(guān)注于上游，孰優(yōu)孰劣？

關(guān)于這個(gè)問題，幾年前l(fā)eo和朋友探討過。

2015年新能源汽車炒作后幾年里，leo和朋友探討接下來隨著新能源大浪潮即將來臨，究竟是寧德時(shí)代這樣純正的鋰電池企業(yè)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)更大，還是天齊鋰業(yè)機(jī)會(huì)更大。朋友選擇了天齊鋰業(yè)，他認(rèn)為擁有上游礦產(chǎn)資源，后續(xù)向中下游拓展輕而易舉，鋰電池就是一個(gè)苦逼中間商而已；leo選擇寧德時(shí)代，因?yàn)?019年的時(shí)候?qū)幍聲r(shí)代已經(jīng)超越LG和松下，躋身全球動(dòng)力電池龍頭，看好專業(yè)的鋰電池公司的發(fā)展。

從現(xiàn)在兩個(gè)公司的發(fā)展情況來看，很顯然專業(yè)路線更具備成長(zhǎng)性，不過我們兩都沒有守住，都在曙光來臨之前丟掉了籌碼，守股如守寡真不是開玩笑的，是真的難。

隨著動(dòng)力電池行業(yè)越來越卷，都快趕上光伏行業(yè)的內(nèi)卷程度，行業(yè)垂直化也逐漸流行，產(chǎn)業(yè)鏈里的上中下游等規(guī)模大一點(diǎn)的公司都在努力向產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)拓展，或者是自己成立子公司做，或者是通過合資或者戰(zhàn)略合作的方式進(jìn)行。

而且行業(yè)越卷，上游依托資源稟賦優(yōu)勢(shì)向中游拓展的成功概率也更大，從這個(gè)維度看，贛鋒鋰業(yè)的策略也不能說錯(cuò)，甚至可以說是有必要的，尤其動(dòng)力電池技術(shù)還在不斷進(jìn)化，未來還有很多的不確定性，在上游已經(jīng)具備足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之后，向中下游拓展，類似于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，不過最好的方式還是分拆上市，獨(dú)立融資，讓鋰電公司充分市場(chǎng)化。

很多人擔(dān)心鋰礦鋰鹽價(jià)格還要繼續(xù)下跌，但基于對(duì)于新能源行業(yè)長(zhǎng)期大發(fā)展的看好，新能源大爆炸認(rèn)為在上游供應(yīng)可控的情況下，鋰鹽的價(jià)格很難跌到哪里去，現(xiàn)在就是底部區(qū)域了。

擁有全球最多鋰礦資源儲(chǔ)備，又已經(jīng)形成初步的產(chǎn)業(yè)一體化布局，贛鋒長(zhǎng)期還是非常值得期待的。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對(duì)待裝修房子一樣對(duì)待自己的投資，不要讓挑公司的時(shí)間還不如你挑家具的時(shí)間來得多，你對(duì)待小錢能反復(fù)權(quán)衡，怎么對(duì)待大錢反而如此草率？

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