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李華林

4月3日至5月10日，A股市場逐步回暖，連續(xù)24個交易日成交量突破萬億元，部分投資者情緒高漲，熱切期待牛市的到來。但緊接著，市場量能驟然變化，接連多日萎縮至9000億元左右，部分投資者情緒又跟著跌宕起伏，擔(dān)憂就此跌入熊市。

A股市場向來有“量為價先”的說法，不少人認為，沒有大的成交量，就難有大行情，因此把萬億元成交量視為牛熊的分水嶺，作為判斷A股走勢的重要甚至唯一依據(jù)。筆者認為，在新的資本市場生態(tài)下，有必要重新認識成交量，過度關(guān)注并不可取。

回顧A股發(fā)展歷程，在萬億元成交量初現(xiàn)時，確實出現(xiàn)過“量為價先，天量天價”的情況。2015年，A股連續(xù)43天成交量過萬億元，帶來一波牛市行情。萬億元成交量由此被視為交投火熱的標(biāo)志，被投資者寄予厚望。

時至今日，歷經(jīng)8年成長，A股市場體量大幅增長，萬億元成交額的影響力早已不可同日而語。對比一組數(shù)據(jù)可見一斑：2015年初，A股共有上市公司2500多家，總市值約30萬億元，萬億元成交額平均到每個上市公司約4億元。當(dāng)前A股有上市公司5000多家，總市值約90萬億元，萬億元成交額平均到每家公司只有1.8億元。隨著全面注冊制改革的持續(xù)推進，市場規(guī)模還將繼續(xù)擴大，萬億元或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

進一步分析本輪A股行情，也不難看出，成交量突破萬億元，并非就意味著牛市的到來。近段時間，A股結(jié)構(gòu)性行情顯現(xiàn)，人工智能、“中特估”等熱點頻繁轉(zhuǎn)換，部分短期資金在不同板塊中快速切換，不斷放大A股整體成交量。存量博弈下，雖然市場看似活躍，但主要指數(shù)漲幅并不突出，量價關(guān)系更多反映在了個股與板塊上。

成交量跌破萬億元，也難言熊市的開啟。結(jié)構(gòu)性行情下，部分熱點熱潮退去，板塊輪動節(jié)奏放慢，一些短期資金兌現(xiàn)出局，觀望情緒上升，此時交易縮量也在預(yù)期之中。隨著市場震蕩調(diào)整，一旦有新的熱點脫穎而出，又將吸引大量資金返場，再度回到萬億元交易額之上。

在市場體量擴大、行情分化的背景下，僅以萬億元成交量判斷全市場走勢，固守“量增價升，量縮價跌”的投資邏輯，無異于刻舟求劍，很容易走入投資誤區(qū)。如何判斷當(dāng)前A股走勢？筆者認為，不必過度關(guān)注短期成交數(shù)字的大小，說一千道一萬，股市長期走勢終歸還是取決于宏觀經(jīng)濟基本面。

支撐A股走出震蕩格局的核心邏輯始終未變。我國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)恢復(fù)向好的態(tài)勢，主要指標(biāo)企穩(wěn)回升，市場預(yù)期明顯改善。作為經(jīng)濟增長動力源，上市公司“排頭兵”作用凸顯，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.03萬億元，凈利潤1.60萬億元，均同比增長2%。隨著金融市場對外開放持續(xù)推進，外資“買買買”步伐不減，北向資金近2個月持續(xù)買入逾400億元。在多重積極因素不斷匯聚下，有理由相信，未來A股定將走出向上曲線。

一個理性的市場，并不在于成交量有多巨大，而在于有多少長線資金愿意停留駐足，進行價值的發(fā)現(xiàn)和培育。對于投資者而言，應(yīng)堅守長期投資、價值投資信念，做時間的朋友，共同守護健康、可持續(xù)、有價值的A股市場。

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