【資料圖】

隨著我國(guó)貸款利率持續(xù)下行和銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步回暖，少數(shù)理財(cái)產(chǎn)品收益率不斷接近甚至反超貸款利率。有觀點(diǎn)認(rèn)為，貸款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)出現(xiàn)“倒掛”，將可能導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)套利。對(duì)此，應(yīng)全面客觀地分析，高度關(guān)注有效融資需求不足和小微企業(yè)貸款利率過(guò)低等問題。

先來(lái)看看2022年情況。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2022年新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.17；12月新發(fā)個(gè)人住房貸款平均利率為4.26%。而銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓嫉臄?shù)據(jù)顯示，2022 年各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為?2.09%。從2022年全年看，無(wú)論是企業(yè)貸款還是住房貸款，利率為理財(cái)產(chǎn)品收益率的2倍及以上，完全沒有出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。當(dāng)然，這與2022年理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)兩輪“破凈”、收益率持續(xù)走低有關(guān)。

再來(lái)看看2023年情況。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，3月發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品期限為1—3 個(gè)月、3—6 個(gè)月、6—12 個(gè)月、1—3 年的，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為3.14%、3.25%、3.59%、4.05%。而根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，其中新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%；3月新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.14%。需要指出的是，普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的是理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，并非理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，部分產(chǎn)品實(shí)際收益率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。應(yīng)該說(shuō)，今年以來(lái)，隨著金融市場(chǎng)回暖，理財(cái)產(chǎn)品收益率有所上行，而貸款利率繼續(xù)下降，貸款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益率之間的差距正在縮小，但整體而言并不存在“倒掛”問題。

盡管如此，當(dāng)前的確有少數(shù)貸款產(chǎn)品由于實(shí)行超低利率，利率接近甚至低于部分理財(cái)產(chǎn)品收益率。如部分大型銀行普惠小微貸款年利率在3.5%—4.0%之間，少數(shù)貸款產(chǎn)品年利率低于3.5%，個(gè)別產(chǎn)品甚至低于3.0%。而在新建商品房?jī)r(jià)格環(huán)比、同比連續(xù)三個(gè)月均下降的城市，首套住房貸款利率普遍低于4%，部分城市首套住房貸款利率低至3.6%左右。因此，少數(shù)貸款產(chǎn)品與理財(cái)產(chǎn)品利率出現(xiàn)了一定程度的“倒掛”。如上所述，利率低于理財(cái)產(chǎn)品收益率的貸款產(chǎn)品主要是兩類：部分銀行的普惠小微企業(yè)貸款，部分城市的首套住房貸款。

整體而言，這種發(fā)現(xiàn)在局部的“倒掛”較難引致資金空轉(zhuǎn)套利。普惠小微企業(yè)貸款的發(fā)放對(duì)象是小微企業(yè)和個(gè)體工商戶，貸款資金要求用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，不能用于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，包括不能購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品等。而且，利率較低的小微企業(yè)貸款往往為1年以內(nèi)的短期貸款，而收益率較高的理財(cái)產(chǎn)品多為期限1年以上的中長(zhǎng)期產(chǎn)品，套利在實(shí)際操作上較為困難。而利率較低的首套住房貸款主要來(lái)自房?jī)r(jià)下跌明顯的城市，截至3月末符合條件的城市為96個(gè)。目前，首套房貸利率全國(guó)統(tǒng)一的下限為同期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）減20個(gè)基點(diǎn)，即期限在5年以上的首套住房貸款利率下限為4.1%，高于理財(cái)產(chǎn)品平均收益率，套利更難以成立。

但仍然需要注意的是，部分普惠小微貸款的確存在被套用、挪用等問題，信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)并不少見。銀行應(yīng)加其信貸資金用途和流向管理，監(jiān)管部門應(yīng)加大對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為的檢查力度。對(duì)借款人虛構(gòu)借款用途、提供虛假材料，騙取、挪用貸款用于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，銀行應(yīng)及時(shí)收回、不予續(xù)貸，并將相關(guān)情況上傳征信系統(tǒng)，提高違法違規(guī)成本。

更需要高度關(guān)注的是，當(dāng)前貸款利率較低，可能反映出有效融資需求仍然有待進(jìn)一步提振。前期貸款利率下降，主要得益于金融機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利和金融管理部門加強(qiáng)引導(dǎo)。但作為信貸資金的價(jià)格，貸款利率更是信貸市場(chǎng)供求關(guān)系的反映。雖然一季度人民幣貸款增長(zhǎng)10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元，但部分增量來(lái)自政策性開發(fā)性金融工具靠前發(fā)力，以及在政策指引下銀行加大信貸投放，中小微企業(yè)內(nèi)生的融資需求仍然不強(qiáng)。在居民部門，居民投資、消費(fèi)的意愿更是較為低迷。3月M2與M1“剪刀差”有所擴(kuò)大，也反映出部分資金并未高效進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)投資需求和對(duì)未來(lái)預(yù)期還是偏弱。下一步，應(yīng)保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、靈活性，繼續(xù)采取堅(jiān)決有力的措施提振市場(chǎng)主體信心和預(yù)期，進(jìn)一步激發(fā)有效融資需求。

此外，還需要看到，部分大型銀行普惠小微貸款維持超低利率，一方面是因?yàn)樵谄栈菪∥①J款支持工具等政策支持之下，銀行資金成本得以降低；一方面是因?yàn)樵凇皟稍鰞煽亍钡膲毫χ拢糠帚y行不計(jì)成本通過(guò)壓低利率來(lái)?yè)寠Z客戶。超低利率還容易給部分小微企業(yè)帶來(lái)“利率幻覺”，導(dǎo)致其對(duì)信貸資金過(guò)度依賴以及杠桿率過(guò)快上升。下一步，對(duì)大型銀行，應(yīng)提升其小微企業(yè)和個(gè)體工商戶“首貸戶”的考核占比，降低因其非市場(chǎng)化過(guò)度下沉對(duì)中小銀行帶來(lái)“掐尖現(xiàn)象”和“擠出效應(yīng)”的影響，推動(dòng)構(gòu)建更加良好可持續(xù)的小微金融服務(wù)生態(tài)。對(duì)中小銀行，應(yīng)在資金來(lái)源、資本補(bǔ)充、資產(chǎn)處置等采取更多的差別化支持措施，鼓勵(lì)中小銀行更好地發(fā)揮體制機(jī)制靈活、貼近市場(chǎng)和客戶等特點(diǎn)，更精準(zhǔn)地服務(wù)好小微企業(yè)和個(gè)體工商戶。

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