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事件

2023 年8 月29 日，公司披露2023 年半年報(bào)。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.36 億元，同比減少25.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52 億元，同比增長(zhǎng)33.57%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.42 億元，同比增加8.46%，23H1 公司政府補(bǔ)助550 萬(wàn)元，投資收益658 萬(wàn)元。其中，單Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.44 億元，同比下降20.94%，環(huán)比增長(zhǎng)26.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25 億元，同比減少7.91%，環(huán)比增長(zhǎng)54.08%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.22 億元，同比增加24.72%，環(huán)比增加5%。

點(diǎn)評(píng)

下游需求恢復(fù)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，原材料價(jià)格影響Q2 毛利率?；谖㈦娮雍附硬牧闲‘a(chǎn)品、大市場(chǎng)的特點(diǎn)，公司持續(xù)加強(qiáng)與原有優(yōu)質(zhì)客戶的合作，積極開發(fā)行業(yè)頭部客戶，拉動(dòng)收入端規(guī)模增長(zhǎng)。

23H1 公司主要下游家電、LED 需求恢復(fù)，同時(shí)公司在新能源、光伏及半導(dǎo)體領(lǐng)域積極布局，進(jìn)一步加深與優(yōu)質(zhì)客戶的合作。由于去年同期錫價(jià)高位（由均價(jià) 31.33 萬(wàn)元/噸下降至20.78 萬(wàn)元/噸，下降幅度近 33.66%），23H1 銷量增加，但是價(jià)格下滑，導(dǎo)致上半年?duì)I收同比減少25.30%。利潤(rùn)端，由于公司產(chǎn)品主要成本為錫合金粉，2023Q2 受錫價(jià)影響，公司盈利能力下滑。23H1 公司整體毛利率為22.54%，Q2 毛利率為21.36%，環(huán)比下滑2.67pct。但受益于公司定價(jià)模式，材料價(jià)格并未影響公司的單位產(chǎn)品利潤(rùn)，銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化較好。隨著錫價(jià)波動(dòng)趨于穩(wěn)定，公司6 月份同比營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，23H1 微電子焊接材料毛利率為16.06%，同比增長(zhǎng)5.39pct，微電子輔助焊接材料毛利率為50.34%，同比增長(zhǎng)5.11pct。同時(shí)公司理財(cái)收益及政府補(bǔ)助等對(duì)凈利潤(rùn)有積極貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)。

服務(wù)多領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭客戶，看好未來(lái)進(jìn)口替代空間機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司主要服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域頭部客戶，家電LED 為主要應(yīng)用領(lǐng)域，而通信領(lǐng)域客戶有華為、中興等，光伏領(lǐng)域客戶有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽車領(lǐng)域客戶有比亞迪、長(zhǎng)城等知名品牌，堅(jiān)持定位綁定龍頭客戶策略。以華為、中興通訊、?？低暤葹榇淼膰?guó)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)微電子焊接材料供應(yīng)商，加快了電子焊接產(chǎn)品進(jìn)口替代，公司作為細(xì)分賽道國(guó)內(nèi)龍頭廠商將持續(xù)受益。

投資建議

預(yù)計(jì)23-25 年歸母凈利潤(rùn)1.21/1.90/2.63 億元， 同比+46.8%/+56.1%/+38.5%，對(duì)應(yīng)PE 為23/15/11 倍，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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