原油：美聯(lián)儲雖暫停加息但暗示加息周期沒有結(jié)束，EIA原油和成品油庫存全面增長，油價沖高后回落。

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【原油收盤】截至6月14日收盤：NYMEX原油期貨07合約68.27跌1.15美元/桶或1.66%；ICE布油期貨08合約73.20跌1.09美元/桶或1.47%。中國INE原油期貨主力合約2308漲12.5至521.1元/桶，夜盤跌4.6至516.5元/桶。

【市場動態(tài)】從消息層面來看，一是，美聯(lián)儲如期宣布暫停加息，止步此前的連續(xù)十次加息紀錄。但釋放了鷹派信號，點陣圖和經(jīng)濟展望中暗示，年內(nèi)還有兩次加息且各加息25個基點，市場原本認為7月或9月是本輪周期最后一次加息。此外，美聯(lián)儲利率掉期不再押注美聯(lián)儲將在2023年降息。二是，美國至6月9日當周EIA原油庫存 +791.9萬桶，EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存 -190萬桶，產(chǎn)量維持1240萬桶/天不變，煉廠開工率下降2.1%至93.7%，汽油庫存 +210.8萬桶；精煉油庫存 +212.3萬桶。取暖油庫存 +140.5萬桶。三是，據(jù)兩位知情人士透露，美國趁著油價大跌繼續(xù)補充其已接近耗盡的戰(zhàn)略石油儲備（SPR），計劃今年購買約1200萬桶石油。這一數(shù)字包括已經(jīng)計劃在8月份交付的300萬桶，以及拜登政府上周五發(fā)布的另外300萬桶的招標。四是，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升4%，連續(xù)第11個月回落，創(chuàng)2021年3月以來最低，預(yù)期為4.1%，前值4.9%；CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期的0.2%，前值為0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，環(huán)比升0.4%，均符合預(yù)期。

【核心邏輯】美聯(lián)儲加息步入尾聲，宏觀風險壓力持續(xù)增大，OPEC+減產(chǎn)達成，但多空雙伴，支撐在逐步減弱，伊朗問題再生變數(shù)，拖累原油價格，短期因美國戰(zhàn)略補庫以及加息預(yù)期緩和支撐油價短期反彈，但油價重心不斷下移的趨勢依然不變。

【策略觀點】觀望

燃料油：開盤補跌

【盤面回顧】截止收盤國內(nèi)FU09價格報2996元/噸，貼升水新加坡8紙貨14.1美金；LU08報價4063元/噸升水新加坡7紙貨25.5美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫存上升10.03萬噸，至308.25萬噸。ARA燃料油庫存下降6.3萬噸至118.3萬噸。國內(nèi)高硫倉單庫存下降至890噸，低硫期貨倉單庫存下跌至0噸

【核心邏輯】從6月份的船期來看，俄羅斯高硫出口有所減少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美國進口疲軟，中國進口維持高位，印度進口有所增長。在低硫燃料油方面，因長期的低利潤，其供給也開始出現(xiàn)明顯的縮減，本周國外成品油裂解回升，提振低硫裂解，但上方空間有限。

【策略觀點】觀望

瀝青：弱勢運行

【盤面回顧】BU08報價3675元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地煉瀝青價格3705元/噸，華東地區(qū)價格3870

【基本面情況】截止2023年6月16日，山東瀝青開工率增加4.9%至38%，中國瀝青開工率下降0.2%至34.1%，山東瀝青產(chǎn)量上升2.19萬噸萬噸至19.83萬噸，中國瀝青產(chǎn)量下跌0.5萬噸至56.4萬噸，山東地區(qū)煉廠庫存下跌1.3萬噸，山東地區(qū)社會庫存下跌1萬噸，中國煉廠庫存下跌2.3萬噸，中國社會庫存上升0.7萬噸。

【核心邏輯】當前市場對原料端的擔憂再起，進口審核力度加大，需求端尚未啟動，庫存小幅去庫，瀝青整體格局仍是偏空運行

【策略觀點】觀望

LPG：美國丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫

【原油市場】美聯(lián)儲暫停加息但鷹派表態(tài)后續(xù)可能再加息50bp，全球央行維持高利率，全球原油需求端面臨的宏觀壓力持續(xù)增大；美國原油和成品油累庫超預(yù)期，油價震蕩回落正在持續(xù)，布油向下突破70支撐位的概率高。

【外盤丙烷】7月FEI至471美元/噸附近。至6月8日PDH開工率至81%附近，開工率繼續(xù)提升空間有限；至6月9日美國丙烷庫存+312萬桶，產(chǎn)量增長消費疲弱，丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫后，庫存仍處于5年同期最高水平。

【現(xiàn)貨市場】國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格弱勢在持續(xù)，華南民用氣價格跌至3700元/噸附近。9月倉單集中注銷逐步臨近，倉單對盤面的影響逐步增大，內(nèi)外價差繼續(xù)走弱。

【南華觀點】油價回落在持續(xù)、LPG供應(yīng)寬松、美國丙烷持續(xù)超預(yù)期累庫、現(xiàn)貨價格持續(xù)回落和倉單增加的利空影響下，LPG弱勢在持續(xù)。策略上可考慮阻力位做空，PG2308阻力位3850附近。

甲醇：空頭牌面逐漸清晰，等待加速下跌

【盤面動態(tài)】：甲醇未跌破前低，而后反彈。

【現(xiàn)貨反饋】：現(xiàn)貨基差大幅下跌至09+30附近，成交偶有單日放量，其余一般。內(nèi)地價格大幅崩塌。

【庫存】：本周港口太倉持續(xù)封航，卸貨很慢，累庫不及預(yù)期。內(nèi)地供應(yīng)回歸，魯西、陽煤狀態(tài)不明，持續(xù)壓力仍然不小。

【南華觀點】：本周又是比較糾結(jié)的一周，從甲醇自身供應(yīng)看全是偏空的信號，但是盤面政策托底預(yù)期比較強，尤其是MLF以及后續(xù)一攬子政策的預(yù)期，實際化工價格跌幅并不大。從煤炭本周的表現(xiàn)看，旺季補庫反彈的預(yù)期基本落空，港口的現(xiàn)實反饋遠弱于預(yù)期，同時乙烯丙烯持續(xù)走弱，歷史上看，在上下游同時走弱的背景下甲醇要作到獨善其身基本不可能。供需維度來看，利潤到供應(yīng)回歸的邏輯正在逐步兌現(xiàn)，興興的外售也基本確認了未來即將出現(xiàn)的停車，此消彼長之間大大強化了6-7月的大幅累庫預(yù)期。同時伊朗長協(xié)分歧已經(jīng)很小，阿爾法的分歧已經(jīng)只有不到1個點，接近達成，前期積累的大量待裝也會快速兌現(xiàn)，7月進口或許會環(huán)比6月縮量，但是應(yīng)該縮量比較有限。對于盤面而言，我們可以說前期1950的甲醇搶跑在基本面之前，但是經(jīng)過兩三周的盤面震蕩與基本面的走弱，目前基本面的弱勢已經(jīng)走在了甲醇盤面的前方，距離甲醇的盤面加速可能只需要一個足夠響亮的信號（比如興興實際停車兌現(xiàn)）。

PVC：政策預(yù)期引導，pvc弱反彈

【盤面動態(tài)】：近段出現(xiàn)反彈

【現(xiàn)貨反饋】：成交延續(xù)弱勢，基差弱勢維持，主流維持在-130附近。

【庫存】：本周總體庫存表現(xiàn)一般，華東華南社會庫存小幅累庫，內(nèi)地廠庫去化1.8萬噸，預(yù)售走強0.8萬噸，5月總?cè)?.38萬噸，壓力仍然很大。

【南華觀點】：PVC仍然是估值與供需的博弈，短期供應(yīng)屬于谷底，綜合利潤修復(fù)后續(xù)供應(yīng)恢復(fù)比較明確。同時整體蘭炭、電石價格開始明顯傳導，蘭炭跌至900附近，山東電石下跌至3300元附近，山東一體化利潤修復(fù)的比較明顯，重新再度給出了下方空間。長期需求下行擠出供應(yīng)的邏輯仍然沒有變化。目前來看阻力主要有二，一則目前價格接近前低，持倉很大，且空頭普遍成本很低，一旦出現(xiàn)一些利好，總有一些定力不夠的空頭想跑。二來短期出口有一些放量，訂單主要來自印度，單周成交有明顯放量，但是我們認為仍然不足以扭轉(zhuǎn)PVC的庫存矛盾，近日交易未來可以能會推出的地產(chǎn)?？⒐ふ撸虼伺c玻璃等品種同步強勢反彈，但我們認為實際影響并不大，反彈仍是機會，極限一點測算，PVC09的下方空間大約在5300附近。

聚烯烴：矛盾累積后的向下

【價格回顧】PP09收于6967，L09收于7783。

【南華觀點】從基本面角度來看，聚烯烴目前的利空實則是在逐漸累積的過程。供應(yīng)端，裝置經(jīng)過密集檢修后，開工率逐漸上升。進口端，最近北美聚烯烴的壓力逐漸上升，出口量增加，但是對于全球市場而言依舊不具備競爭優(yōu)勢，因此價格存在繼續(xù)下滑的可能性；近期進口的報盤時常聽說，但是暫時不構(gòu)成對于國內(nèi)市場的明顯壓力，矛盾在逐漸累積的過程。成本端，基本處于下跌的趨勢，原油雖有消息擾動但是依舊偏弱，丙烷偏弱，煤炭周內(nèi)出現(xiàn)反彈但是驅(qū)動未改，甲醇現(xiàn)貨mto廠賣船基差明顯走弱，因此聚烯烴整體的估值處于明顯高估的水平。需求端，仍舊處于不溫不火的態(tài)勢，雖短期仍能維持去庫的節(jié)奏，但是后續(xù)不言樂觀，因此聚烯烴短期雖有盤面情緒的支撐，但是總體依舊偏弱，且估值層面已經(jīng)給到了做空的空間，繼續(xù)逢高做空策略不變。

PTA:輕倉試空

【盤面動態(tài)】09處于5200-5600震蕩

【庫存】社會庫存-214w，較上周累庫4萬

【裝置】威聯(lián)化學、能投，百宏，亞東裝置重啟并正常運行，三房巷120萬噸裝置重啟中，臺化120萬噸裝置計劃內(nèi)停車，至周四PTA負荷上調(diào)至79.3%。

【觀點】原油走弱，PX溢價過高

本周汽油維持堅挺，石腦油走弱，芳烴維持偏強，PXN走擴顯著。甲苯調(diào)油價差大幅走弱，二甲苯調(diào)油同樣走弱，芳烴估值偏高。PX-MX走擴，有傳聞，部分重整裝置降PX，外賣MX選擇更優(yōu)，側(cè)面反饋芳烴高估值。TA本周開工回升顯著，6月供需平衡，7月累庫。目前加工費偏低，利潤集中在PX端。PX供應(yīng)，國內(nèi)外皆處于回升狀態(tài)，7月后仍偏過剩預(yù)期。本周輕重石腦油價差90美金，或有貿(mào)易因素干擾，6-7月汽油旺季，繼續(xù)上行空間有限，且泡沫成分較大。整體而言，TA自身近端供需偏強，然整體估值偏高，往上反彈驅(qū)動只有跟隨原油或整體商品情緒，往上空間有限，逢高做空仍為主線。

MEG：維持偏空

【盤面動態(tài)】09處于3800-4000震蕩

【庫存】華東港口去庫3w至98.6萬噸

【裝置】殼牌40w重啟，富德能源50w提負，盛虹90w超負荷，衛(wèi)星90w超負荷

山西沃能30w檢修，建元26w提負，華誼30w預(yù)計月底重啟，廣匯40w重啟中。

【觀點】海南重啟，邊際再現(xiàn)

本周石腦油，乙烯繼續(xù)走弱，外采石腦油制利潤修復(fù)顯著，殼牌重啟，油制邊際下移，其余體現(xiàn)在，海南有意向開車，衛(wèi)星超負荷，三江高開工，整體油制增量顯著。動力煤本周初港口短暫維穩(wěn)后，又開始下跌，動力煤看跌觀點不變，本周煤制開工維穩(wěn)，后續(xù)坑口煤仍有下跌空間，預(yù)計煤制邊際下移200以上。以當前需求而言，乙二醇供需惡化顯著，7月去庫預(yù)期不再。轉(zhuǎn)產(chǎn)方面，EO繼續(xù)走弱，恒力轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期后置至7月，衛(wèi)星、海南在月底或7月皆有開車預(yù)期。整

體估值或繼續(xù)大幅下移，建議逢高做空。

苯乙烯：偏空思路不變

【盤面動態(tài)】周三乙烯盤面延續(xù)反彈，但反彈力度較弱，07合約收于7369點,08合約收于7113點

【現(xiàn)貨反饋】周三日盤結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨 7550 / 7580（↑90） ，基差07+230；純苯現(xiàn)貨：6170 / 6220（+100/+100），EB-BZ價差在1380。

【庫存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫存6.55wt，較上期減少0.91wt；企業(yè)庫存10.71，較上期減少0.35wt。

【裝置變動】-

【南華觀點】苯乙烯開始大幅下跌，港口低庫存作用弱化，并不能起到支撐作用。首先來看供應(yīng)端，6月份，由于裝置檢修較多，苯乙烯整體開工負荷較低，6月份產(chǎn)量較低，這也是造成6月去庫的主要原因，那從7月份開始，包括浙石化60wt裝置的出料，以及前期計劃停車裝置的重啟，在7月份后供應(yīng)回歸，且供應(yīng)回歸速度先于當前市場需求恢復(fù)速度，后面幾個月累庫預(yù)期較強，在盤面結(jié)構(gòu)上也給出了月間300點的月差。下游來看，今年的情況較去年相比更差，利潤同比去年更低，終端的疲軟先反饋給下游三S端，可以看到下游開工也已經(jīng)開始逐步減弱了，當前需求只會在剛需下還偏弱。當前最主要的矛盾點還是在純苯端，純苯端是比苯乙烯有更高估值溢價，苯乙烯的價格短期又跟隨純苯。純苯的矛盾點在于港口高庫存以及后續(xù)進口的回升，這兩點是當前純苯供應(yīng)偏高的點，在下游反饋并不好的情況下，整條產(chǎn)業(yè)鏈當前純苯成為了備受打壓的產(chǎn)品，當前乙烯依舊是偏空配置的策略。

尿素：成本支撐繼續(xù)減弱

【盤面動態(tài)】周三尿素盤延續(xù)小幅反彈趨勢，09合約收于1671點

【現(xiàn)貨反饋】6月13日，山東地區(qū)中小顆粒出廠報價暫穩(wěn)，參考2070-2250；河南地區(qū)中小顆粒出廠報價暫穩(wěn)，參考2140-2260。

【庫存】企業(yè)庫存61.92wt，較上期減少33.85wt，環(huán)比減少35.35%

【南華觀點】供應(yīng)繼續(xù)釋放，當前尿素日產(chǎn)仍然維持高位，且還有新裝置落地，供應(yīng)方面國內(nèi)維持充足。需求端看兩點，一方面，出口窗口繼續(xù)關(guān)閉，造成需求減量的同時，這部分的余量要在國內(nèi)進行消化；另一方面，農(nóng)需及工業(yè)需求皆疲軟，農(nóng)需好具有階段性，后續(xù)將繼續(xù)逐步轉(zhuǎn)弱，工業(yè)需求疲軟，無法帶動尿素具有向上驅(qū)動。成本端，煤炭價格依舊沒有企穩(wěn)，對尿素支撐繼續(xù)減弱，因此尿素整體維持偏空思路。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤面動態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤12085（125），漲幅1.05%，最高12170，最低11990。9-1價差較上一交易日收窄-1245（40）。NR08- RU09主力價差擴大-2360（-35）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：預(yù)計本周主產(chǎn)區(qū)降水大量增加，可能影響割膠工作開展。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割初期，海南產(chǎn)區(qū)制全乳價格11200（0），制濃乳膠價格11200（0），二者價差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)制全乳價格10900（0），制濃乳膠價格10900（0），二者價差0（0）。泰國預(yù)計本周局部地區(qū)降水較多，膠水價格43.57（0.2），杯膠39.4（-0.1），膠水-杯膠價差低位。需求端：預(yù)計本周全鋼胎開工率小幅走低，據(jù)聞周內(nèi)個別樣本企業(yè)安排檢修。半鋼胎開工率保持穩(wěn)定，目前多數(shù)半鋼胎出口訂單及冬季胎訂單充足，開工率將維持高位。

【庫存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2023年6月11日，中國天然橡膠社會庫存161.2萬噸，較上期下降1.05萬噸，降幅0.65%。中國深色膠社會總庫存為111.7萬噸，較上期下降0.49%。其中青島現(xiàn)貨庫存環(huán)比下降0.13%；云南庫存下降4.48%；越南10#下降5.2%；NR庫存小計增加3%。中國淺色膠社會總庫存為49.45萬噸，較上期下降1.01%。其中老全乳膠環(huán)比下降1.19%，3L環(huán)比下降3.04%。

【南華觀點】昨日RU-NR價差擴大至2360，9-1月差收窄至1245。昨日RU、NR日盤延續(xù)前一日的夜盤情緒，窄幅震蕩，近期RU主力在12150附近壓力較大，NR主力在9760附近上行壓力較大，夜盤轉(zhuǎn)為走跌?；久娉掷m(xù)供需雙弱局面，新一季原料供給逐漸上量，需求也未見好轉(zhuǎn)趨勢，當下認為在11800-12000區(qū)間估值較為合理，但本月可能受宏觀預(yù)期影響較大，暫時建議觀望為主。

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