上半年天然橡膠供略小于求，但供應(yīng)增速大于需求增速，市場呈現(xiàn)跌后底部震蕩行情。展望下半年，影響天然橡膠市場運行的核心因素將集中在供應(yīng)端季節(jié)性增長與下游需求端邊際走弱的矛盾，而現(xiàn)貨市場高庫存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價格上行驅(qū)動仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運行。

強預(yù)期VS弱現(xiàn)實上半年天然橡膠短暫沖高后走弱

上半年國內(nèi)天然橡膠市場在經(jīng)歷短期沖高之后呈現(xiàn)快速下跌后低位震蕩行情。2023年1-6月份，上海市場SCRWF均價為11777元/噸，較去年同期（13038）跌9.67%；6月27日收于11725元/噸，較年初（12225）下跌4.09%。2023年1-6月份，山東市場STR20#混合人民幣均價為10765元/噸，較去年同期（12868）跌16.34%；6月27日收于10525元/噸，較年初（10925）下跌3.66%。

(資料圖片僅供參考)

回顧上半年，因季節(jié)性原因供需關(guān)系呈現(xiàn)供略小于求局面，但供應(yīng)增速大于需求增速令天然橡膠市場整體跌后底部震蕩行情，需求強復(fù)蘇預(yù)期落空以及高進口下的現(xiàn)貨庫存高企是導(dǎo)致價格弱勢運行的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，青島地區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)增長，截至6月底，青島地區(qū)總庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達133.12%；其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿(mào)易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

展望下半年，影響天然橡膠市場運行的核心因素將集中在供應(yīng)端季節(jié)性增長與下游需求端邊際走弱的矛盾中展開，而現(xiàn)貨市場高庫存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價格上行驅(qū)動仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運行。

供應(yīng)季節(jié)性增量明顯但壓力釋放延后

天然橡膠作為農(nóng)產(chǎn)品，生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性。一般從每年3月份開始，中國產(chǎn)區(qū)率先進入試割， 4月份以后海外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)跟隨，全球新膠產(chǎn)量逐漸步入釋放階段。下半年全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)進入全面上量階段，尤其三季度末到四季度將迎來全球天膠供應(yīng)旺季。因此從季節(jié)新供應(yīng)特點，天然橡膠下半年新膠供應(yīng)量整體增量將較為明顯。

但同時根據(jù)美國氣候預(yù)測中心CPC數(shù)據(jù)，到今年冬天，強厄爾尼諾形成的可能性為56%，超過中等強度的可能性為84%，這將對全球氣候模式產(chǎn)生更劇烈的影響。天然橡膠自增產(chǎn)期向旺產(chǎn)期過渡恐受影響，而這將對下半年整體產(chǎn)量釋放預(yù)期形成干擾，因此成為市場關(guān)注焦點。

從生產(chǎn)企業(yè)加工利潤角度，今年以來，由于產(chǎn)區(qū)天氣影響，導(dǎo)致膠水釋放整體延后，原料收購價格的持續(xù)高挺，從而導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)成本居高不下。自3月份以后泰國標(biāo)準(zhǔn)膠生產(chǎn)加工利潤處于持續(xù)虧損當(dāng)中，因此在上游生產(chǎn)利潤缺乏背景下，外盤商低價出貨意愿不強，將影響主產(chǎn)國三季度整體出口情況；同時人民幣匯率持續(xù)走弱，內(nèi)外盤倒掛導(dǎo)致整體進口意愿亦表現(xiàn)低迷，未來船貨到港數(shù)量將同比或呈現(xiàn)出下滑趨勢。

整體來看，下半年天然橡膠總供應(yīng)較上半年將呈現(xiàn)明顯的增長趨勢。但由于生產(chǎn)端加工利潤的持續(xù)匱乏將影響企業(yè)整體加工積極性；同時人民幣匯率變化，進口成本居高不下，內(nèi)外盤倒掛影響國內(nèi)買盤貨源渠道向人民幣現(xiàn)貨采購轉(zhuǎn)移，海外新膠放量周期下整體供應(yīng)釋放壓力傳導(dǎo)延后。此外伴隨著下半年海外需求的繼續(xù)復(fù)蘇，主產(chǎn)國出口中國權(quán)重或有所下滑，但分流節(jié)奏或依舊緩慢，且中國仍是主要出口對象。

輪胎新訂單跟進不足原料需求邊際走弱

當(dāng)前對于天然橡膠主要下游——輪胎行業(yè)，作為耗膠量最大的全鋼輪胎市場，上半年在行業(yè)基數(shù)探底后呈現(xiàn)一波新的上漲勢頭，從產(chǎn)量至銷量均呈現(xiàn)恢復(fù)性走高表現(xiàn)，對于原料天膠的采購需求較去年下半年亦呈現(xiàn)增長趨勢。但下半年，多數(shù)企業(yè)反映新訂單跟進不足，同時內(nèi)銷市場持續(xù)缺乏向好表現(xiàn)，企業(yè)走貨壓力升溫。因此在企業(yè)排產(chǎn)意愿降低、銷售預(yù)期轉(zhuǎn)弱等背景下，成品庫存或呈現(xiàn)持續(xù)攀升局面，從而對企業(yè)開工形成負(fù)向反饋。這意味著，未來需求端，輪胎高產(chǎn)穩(wěn)態(tài)局勢較難在下半年延續(xù)，對于天然橡膠原料需求則呈現(xiàn)邊際走弱趨勢。

供大于求延續(xù)總庫存繼續(xù)累庫

總結(jié)而言，供應(yīng)端，雖然總進口量環(huán)比上半年或呈現(xiàn)小幅走弱趨勢，但在季節(jié)性釋放周期下且無惡劣氣候的假定下，國內(nèi)新增產(chǎn)量供應(yīng)將彌補進口下滑缺口，下半年總供應(yīng)較上半年呈現(xiàn)增長趨勢；需求端，由于去年下半年外部因素導(dǎo)致的低基數(shù)情況下，今年下半年輪胎產(chǎn)量帶來的天膠消耗將同比呈現(xiàn)增長趨勢，但相較于上半年，則呈現(xiàn)邊際走弱，下半年天膠需求量較上半年呈現(xiàn)下滑趨勢。因此年內(nèi)供大于求的格局延續(xù)，年末社會總庫存將延續(xù)2022年增長形態(tài)。但由于供需節(jié)奏的錯配，總庫存累庫增速有所放緩。

綜上所述，天然橡膠總供需格局仍處于供大于求局勢，膠價仍面臨較大的上行壓力。但從外圍宏觀氛圍，美聯(lián)儲加息步伐或有所放緩，市場對于宏觀預(yù)期向好改善；同時需重點關(guān)注厄爾尼諾氣候可能帶來的減產(chǎn)預(yù)期升溫，膠價底部亦存有支撐，因此天然橡膠供需帶來的趨勢性行情機會仍然偏低，但整體下方空間亦相對有限。缺乏核心驅(qū)動下價格整體運行區(qū)間相對收窄，主流價格運行區(qū)間或處于11500-12500元/噸。根據(jù)供需季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)8月，低點或出現(xiàn)11月。主要風(fēng)險點在于美聯(lián)儲加息步伐延續(xù)，海外經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑甚至出現(xiàn)衰退；厄爾尼諾氣候?qū)π履z產(chǎn)量的干擾超出預(yù)期。

（作者：吳偉茹陳智慧，卓創(chuàng)資訊分析師）

（文章來源：新華財經(jīng)）

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