近日，貴州茅臺(tái)酒價(jià)以及股價(jià)出現(xiàn)的波動(dòng)，引發(fā)各方討論。

其中不乏知名投資鐵粉力挺茅臺(tái)的，如知名投資人段永平在股市社區(qū)平臺(tái)發(fā)帖表示，市場(chǎng)短期是投票器，長(zhǎng)期是稱重機(jī)，所以市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，茅臺(tái)也還是那個(gè)茅臺(tái)。

“電子產(chǎn)品行業(yè)要是碰上不好賣的時(shí)候，后果是很嚴(yán)重的。茅臺(tái)碰上不好賣的時(shí)候，只是被動(dòng)地又多了一些年份酒而已（以后賺得更多）。”他亦這樣認(rèn)為。

2023年以來，整個(gè)白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，市場(chǎng)需求疲軟，動(dòng)銷放緩，這對(duì)所有白酒企業(yè)都構(gòu)成挑戰(zhàn)，但作為白酒龍頭，貴州茅臺(tái)其實(shí)這幾年業(yè)績(jī)都在維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，顯示出很強(qiáng)的抗周期性。

站在目前這個(gè)節(jié)點(diǎn)，到底應(yīng)該如何理性看待貴州茅臺(tái)酒價(jià)以及股價(jià)波動(dòng)？

理性看待價(jià)格變動(dòng)

在這里，有必要理清的概念是，目前市場(chǎng)中關(guān)注的飛天茅臺(tái)批價(jià)，并非飛天茅臺(tái)真正的出廠價(jià)，而是渠道中流轉(zhuǎn)的價(jià)格。一瓶一斤裝的53度飛天茅臺(tái)出廠價(jià)是1169元，市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)是1499元。但長(zhǎng)期以來，渠道中流傳的價(jià)格早已突破兩千元。

“目前市場(chǎng)行情價(jià)依然是高溢價(jià)在流通，只要飛天茅臺(tái)批價(jià)不跌破1169元/瓶，市場(chǎng)行情價(jià)對(duì)貴州茅臺(tái)上市公司業(yè)績(jī)并沒有影響?！?span id="0umpsem" class="keyword">中國(guó)酒業(yè)營(yíng)銷專家肖竹青說。

目前不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，需要理性看待茅臺(tái)酒價(jià)波動(dòng)。

對(duì)于近期茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)原因，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，從需求維度看，端午前后期間非常規(guī)禮贈(zèng)旺季，與春節(jié)、中秋相比需求釋放的斜率會(huì)較低，短期價(jià)格波動(dòng)更傾向于認(rèn)為是社會(huì)流通鏈上囤貨、投資需求被擠出所致。二批、黃牛等鏈條參與者以高周轉(zhuǎn)、賺取差價(jià)為主，價(jià)格敏感性強(qiáng)、對(duì)資金周轉(zhuǎn)要求高，當(dāng)批價(jià)呈下行趨勢(shì)時(shí)，趨同性出貨行為進(jìn)一步加劇了批價(jià)下行。

國(guó)金證券也認(rèn)為，對(duì)于一批商而言，并未普遍對(duì)飛天低價(jià)出售、多以觀望為主。

“4月以來飛天茅臺(tái)價(jià)格的下跌，有短期供需不匹配的原因，有4月7日巽風(fēng)酒（375ml，官方價(jià)格1498元）提貨帶來的情緒影響，至此次618電商購(gòu)物節(jié)期間以投機(jī)需求為主的黃牛受到價(jià)格沖擊。我們認(rèn)為消費(fèi)需求的部分是穩(wěn)定的，例如多數(shù)消費(fèi)者的習(xí)慣是新酒存2-3年等口感更好時(shí)開瓶飲用，2020/2021年的飛天茅臺(tái)批價(jià)仍相對(duì)穩(wěn)定?！?span id="ypmzspw" class="keyword">中國(guó)銀河證券表示，茅臺(tái)酒廠目前針對(duì)批發(fā)價(jià)格下跌尚未有直接的干預(yù)，但酒廠在收緊低價(jià)茅臺(tái)的供應(yīng)，我們判斷短期的供貨節(jié)奏上也會(huì)適當(dāng)調(diào)整。

未來酒價(jià)股價(jià)前景如何

茅臺(tái)酒價(jià)跟股價(jià)未來趨勢(shì)如何？這是目前市場(chǎng)頗為關(guān)注的話題。

針對(duì)段永平是否在對(duì)抗市場(chǎng)的問題上，他本人在回復(fù)中表示，不是對(duì)抗市場(chǎng)，而是盡量不理睬市場(chǎng)。

事實(shí)上，從股價(jià)看，近期出現(xiàn)波動(dòng)的，不單是貴州茅臺(tái)一只白酒股。從5月20日以來，截至6月17日，A股白酒板塊中20只個(gè)股，有15只個(gè)股復(fù)權(quán)后的股價(jià)累計(jì)跌幅超過10%，占比近八成，而同期貴州茅臺(tái)復(fù)權(quán)后的股價(jià)累計(jì)跌幅僅有9.33%，是板塊中跌幅倒數(shù)第三大的個(gè)股。從這看，相比其他白酒股，展現(xiàn)出茅臺(tái)依舊展現(xiàn)出它的抗跌性。

有私募投資者認(rèn)為，目前并不擔(dān)心貴州茅臺(tái)酒價(jià)波動(dòng)，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)自身渠道的掌控力足夠強(qiáng)。不同于其他酒企，主要是依賴經(jīng)銷商渠道，經(jīng)過這幾年渠道變革，貴州茅臺(tái)建立起的強(qiáng)大的直銷渠道系統(tǒng)，該渠道已形成與經(jīng)銷商渠道并駕齊驅(qū)局面，這是公司渠道力強(qiáng)的重要體現(xiàn)。另外，公司也有多種可以調(diào)價(jià)手段，比如可以調(diào)整供貨節(jié)奏等。

肖竹青表示，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，貴州茅臺(tái)酒產(chǎn)能有限，長(zhǎng)期供不應(yīng)求的局面不會(huì)改變，茅臺(tái)酒市場(chǎng)行情價(jià)格震蕩，會(huì)擴(kuò)容一批新的消費(fèi)者入手收藏茅臺(tái)酒。因?yàn)閺?013年上一輪茅臺(tái)酒價(jià)格震蕩出手收藏茅臺(tái)酒的投資人都獲得了不菲的好收益，茅臺(tái)酒的市場(chǎng)剛需依然存在。目前是白酒消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，價(jià)格受供求關(guān)系影響而波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，等到中秋節(jié)和春節(jié)白酒消費(fèi)旺季到來，茅臺(tái)酒等高端白酒會(huì)迎來新的好行情。

華鑫證券表示，當(dāng)前我們?nèi)跃S持之前子板塊推薦順序：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調(diào)味品>乳制品。

“據(jù)渠道反饋，端午前后整體白酒動(dòng)銷反饋較為平淡，且已部分在股價(jià)中提前體現(xiàn)，針對(duì)全年目標(biāo)完成度的驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)為中秋國(guó)慶的銷售旺季。短期看，茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)對(duì)整個(gè)白酒板塊的投資情緒帶來一定擾動(dòng)，但反觀歷史茅臺(tái)批價(jià)亦曾經(jīng)歷過較大的波動(dòng)，但白酒板塊得益于特殊的產(chǎn)品場(chǎng)景和需求、優(yōu)異的商業(yè)模式等因素，行業(yè)龍頭的發(fā)展始終呈波段上升態(tài)勢(shì)?！比A鑫證券認(rèn)為，當(dāng)前白酒銷售仍處于淡季，可關(guān)注未來地產(chǎn)增量政策的持續(xù)出臺(tái)對(duì)需求預(yù)期的邊際改善，以及去庫(kù)存挺批價(jià)情況。整體而言，2024年板塊增長(zhǎng)重點(diǎn)仍在于消費(fèi)信心恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，情緒面預(yù)計(jì)受五一動(dòng)銷影響略有恢復(fù)，長(zhǎng)期注重消費(fèi)力復(fù)蘇與商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，要關(guān)注后市白酒股反彈。

華福證券認(rèn)為，在當(dāng)期行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，上游“放水”的酒廠理性克制，“接水”的下游需求邊際變化不大，中間渠道“蓄水池”角色強(qiáng)化，疊加茅臺(tái)渠道鏈條長(zhǎng)、參與者眾多，負(fù)面擔(dān)憂容易產(chǎn)生更多大漣漪。預(yù)計(jì)受需求壓力，疊加渠道利益沖突等因素影響，飛天中短期批價(jià)仍有斷崖式壓力，但不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的斷崖下滑，后續(xù)出現(xiàn)反彈修復(fù)的概率較大。

“茅臺(tái)以下白酒產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，有足夠的消費(fèi)需求支撐。從行業(yè)周期來看我們認(rèn)為至少頭部品牌已走過至暗時(shí)刻；從行業(yè)集中度持續(xù)提升的中期趨勢(shì)判斷頭部品牌業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。茅臺(tái)批發(fā)價(jià)格下跌引起白酒板塊股價(jià)回調(diào)，目前具備α屬性的公司估值已低。推薦關(guān)注貴州茅臺(tái)等白酒股?！?span id="hzr8har" class="keyword">中國(guó)銀河證券這樣認(rèn)為。

高端白酒未來的發(fā)展空間，依舊備受機(jī)構(gòu)看好。

天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，從全行業(yè)來看：2023年居民可支配收入增長(zhǎng)率仍處于平穩(wěn)修復(fù)階段，消費(fèi)意愿下降之下，白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)階段性受阻，但從上市公司角度看：2023年上市公司占規(guī)模以上酒企收入比持續(xù)抬升的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)增速仍高于收入增速，顯示上市公司業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，強(qiáng)搶市場(chǎng)份額能力使得其能最受益于部分價(jià)位帶的擴(kuò)容與升級(jí)，因此對(duì)于上市公司來說，雖價(jià)升斜率較前些年放緩，但升級(jí)趨勢(shì)不變，甚至部分價(jià)位升級(jí)趨勢(shì)仍強(qiáng)勁，進(jìn)而貢獻(xiàn)利潤(rùn)端彈性。

文/ 簡(jiǎn)一

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