長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 明鴻澤

欲速不達(dá)這一詞，用在鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“速達(dá)股份”）身上頗為貼切。

(資料圖片僅供參考)

早在2019年，速達(dá)股份就沖擊A股IPO，但因重大關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題被否決。時(shí)隔一年多，公司再度沖擊IPO，排隊(duì)近一年，剛剛完成問(wèn)詢。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，速達(dá)股份與其二股東、A股公司鄭煤機(jī)(601717.SH)之間的關(guān)聯(lián)交易，不僅沒(méi)有“收斂”，反而有擴(kuò)大之勢(shì)。2020年至2022年，二者之間的重大關(guān)聯(lián)交易累計(jì)超過(guò)6億元。且這些關(guān)聯(lián)交易中存在異常，包括低價(jià)交易、免費(fèi)服務(wù)等內(nèi)容。這其中是否涉嫌利益輸送？

近幾年，速達(dá)股份深陷增收不增利困境。2022年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.05億元，而早在2018年，公司的凈利潤(rùn)就達(dá)到1.04億元。

速達(dá)股份的業(yè)務(wù)招待費(fèi)也較驚人。近三年，其業(yè)務(wù)招待費(fèi)合計(jì)近3000萬(wàn)元，這對(duì)于一家員工總數(shù)不到700人的民營(yíng)企業(yè)而言，明顯偏高。這些錢(qián)，真的只是用于招待客戶嗎？

重大關(guān)聯(lián)交易頑疾尚存

重大關(guān)聯(lián)交易，往往被質(zhì)疑存在利益輸送、缺乏獨(dú)立性等嚴(yán)重性問(wèn)題。作為一家IPO企業(yè)，速達(dá)股份的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題尤為突出。

2022年6月22日，速達(dá)股份遞交IPO上市申請(qǐng)，并進(jìn)行了預(yù)披露，擬登陸深交所主板。

這是其第二次IPO。2019年12月，速達(dá)股份就申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市，但2021年1月20日遭創(chuàng)業(yè)板上市委否決。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市委否決的理由十分充足，指出速達(dá)股份系列重大問(wèn)題，包括客戶、供應(yīng)商重疊、關(guān)聯(lián)交易等。主要問(wèn)題包括，鄭煤機(jī)對(duì)公司存在重大影響而不實(shí)際控制的原因，實(shí)際控制人之間結(jié)成一致行動(dòng)人是否為了規(guī)避鄭煤機(jī)實(shí)際控制的安排，與鄭煤機(jī)存在重大關(guān)聯(lián)交易，且為鄭煤機(jī)客戶提供免費(fèi)的質(zhì)保期服務(wù)，接受鄭煤機(jī)派駐的財(cái)務(wù)人員。與鄭煤機(jī)之間的異常還有，向鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售最終客戶主要為神華集團(tuán)及其子公司，對(duì)同一物料號(hào)產(chǎn)品，鄭煤機(jī)各期向公司銷(xiāo)售比向第三方銷(xiāo)售的平均價(jià)格低28.72%、8.09%、5.64%。

速達(dá)股份為何要通過(guò)鄭煤機(jī)向神華集團(tuán)及其子公司銷(xiāo)售，而不是直接合作？鄭煤機(jī)向公司銷(xiāo)售均價(jià)偏低，是否在為公司分?jǐn)偝杀荆?/p>

當(dāng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委質(zhì)疑速達(dá)股份的獨(dú)立性等問(wèn)題。

那么，時(shí)隔兩年，這些“致命”問(wèn)題解決了嗎？

速達(dá)股份與鄭煤機(jī)的淵源頗深。

速達(dá)股份成立于2009年，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，李錫元與鄭煤機(jī)各出400萬(wàn)元，另外200萬(wàn)元由自然人賈建國(guó)出150萬(wàn)元、李優(yōu)生出50萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)，賈建國(guó)、李優(yōu)生均為鄭煤機(jī)員工，一人擅長(zhǎng)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、一人擅長(zhǎng)技術(shù)服務(wù)。

速達(dá)股份在招股書(shū)中解釋上述股權(quán)結(jié)構(gòu)稱，李錫元已經(jīng)在機(jī)械服務(wù)行業(yè)積累了豐富的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，有意向煤炭機(jī)械服務(wù)行業(yè)發(fā)展。鄭煤機(jī)管理層也看好煤炭機(jī)械后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域的廣闊前景，其若開(kāi)拓煤炭機(jī)械后市場(chǎng)服務(wù)，交由其體系外的主體來(lái)運(yùn)作更有利于新設(shè)公司的運(yùn)營(yíng)管理和成長(zhǎng)。

到2022年底，來(lái)自鄭煤機(jī)的員工擔(dān)任速達(dá)股份董監(jiān)高的至少有6人。

近三年，鄭煤機(jī)一直是速達(dá)股份第二大客戶、第一大供應(yīng)商，二者之間的交易有增無(wú)減。2020年至2022年，二者之間的重大關(guān)聯(lián)交易金額分別約為1.70億元、1.98億元、2.43億元，三年合計(jì)為6.11億元。

如此嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易，對(duì)鄭煤機(jī)存在明顯依賴，二次闖關(guān)，速達(dá)股份能成功嗎？

扣非三連增仍不及四年前

主板IPO，一個(gè)重要的條件是規(guī)模、盈利能力，雖然速達(dá)股份達(dá)到了條件，但缺乏成長(zhǎng)性。

速達(dá)股份曾在新三板掛牌，根據(jù)此前披露的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元、凈利潤(rùn)0.42億元。2013年至2016年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.24億元、3.28億元、3.03億元、2.80億元，起伏不定，低位徘徊。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.28億元、0.35億元、0.19億元、0.28億元，同比變動(dòng)幅度為-33.85%、27.24%、-46.33%、47.58%，增降交替，亦屬于低位徘徊。

2017年、2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.50億元、6.30億元，同比增長(zhǎng)60.75%、39.91%，凈利潤(rùn)為0.75億元、1.04億元，同比增長(zhǎng)168.47%、38.72%，營(yíng)收凈利均為高速增長(zhǎng)。

或許，正是基于此，速達(dá)股份IPO信心大增，2019年，公司遞交了上市申請(qǐng)。不過(guò)，當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙降，分別為6.19億元、0.69億元，同比分別下降1.73%、34.18%。

近三年，速達(dá)股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)期。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.04億元、8.22億元、10.76億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.73億元、1.02億元、1.05億元，二者均在增長(zhǎng)。

不過(guò)，2022年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增加2.54億元，增長(zhǎng)幅度為30.89%，而凈利潤(rùn)僅增加299.96萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度只有2.94%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.03億元，同比增加243.83萬(wàn)元，增幅為2.42%。

對(duì)比2018年，2022年的營(yíng)業(yè)收入較2018年增長(zhǎng)70.79%，而凈利潤(rùn)僅增加63.60萬(wàn)元，增幅為0.61%，扣非凈利潤(rùn)不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，反而減少64.37萬(wàn)元。

近幾年，煤炭行業(yè)處于高景氣周期，速達(dá)股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，其盈利能力、成長(zhǎng)性值得懷疑。

速達(dá)股份的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，2020年末至2022年末，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為3.50億元、4.77億元、5.36億元，逐年增長(zhǎng)，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的60.14%、46.31%、52.55%，占比較高。

讓人倍感意外的是，2020年至2022年，疫情之下，速達(dá)股份的業(yè)務(wù)招待費(fèi)不少。這三年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2252.25萬(wàn)元、3294.05萬(wàn)元、2746.15萬(wàn)元；其中，業(yè)務(wù)招待費(fèi)用分別為551.91萬(wàn)元、863.86萬(wàn)元、648.95萬(wàn)元，占比分別為24.50%、26.22%、23.63%。

2022年，速達(dá)股份員工數(shù)量達(dá)到近三年高峰，為691人，其中銷(xiāo)售人員62人、管理人員46人。據(jù)此算來(lái)，2022年，每名銷(xiāo)售人員的業(yè)務(wù)招待費(fèi)超過(guò)10萬(wàn)元。而2022年的業(yè)務(wù)招待費(fèi)同比下降明顯，原因是，受外部環(huán)境影響，減少了實(shí)地業(yè)務(wù)拓展和異地拜訪活動(dòng)。

速達(dá)股份解釋，銷(xiāo)售費(fèi)用中的業(yè)務(wù)招待費(fèi)，主要包括為開(kāi)拓市場(chǎng)而開(kāi)展各類(lèi)活動(dòng)及在業(yè)務(wù)洽談、對(duì)外聯(lián)絡(luò)、維護(hù)客戶關(guān)系時(shí)所發(fā)生的餐飲費(fèi)、酒水茶葉費(fèi)等費(fèi)用。

根據(jù)招股書(shū)，包括銷(xiāo)售人員、管理人員、研發(fā)人員等的招待費(fèi)在內(nèi)，2020年至2022年，速達(dá)股份三年的業(yè)務(wù)招待費(fèi)合計(jì)達(dá)2986.83萬(wàn)元。

員工持股與機(jī)構(gòu)入股同價(jià)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面，速達(dá)股份也有異常之處。

速達(dá)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)多次變動(dòng)。2012年6月，公司第一次增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本由1000萬(wàn)元增加至1176.47萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本全部由外部機(jī)構(gòu)琪韻投資認(rèn)繳，入股價(jià)格為5.84元/注冊(cè)資本。

2014年12月，速達(dá)股份在新三板掛牌，注冊(cè)資本由1176.47萬(wàn)元增加至5000萬(wàn)元。

2016年3月，速達(dá)股份實(shí)施定增，發(fā)行價(jià)格為3.50元/股，發(fā)行對(duì)象為員工持股平臺(tái)及證券公司。公司稱，高管骨干人員持股可以增強(qiáng)核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，而引入證券公司股東可以增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于公司的認(rèn)可度。

2018年4月至6月，速達(dá)股份從新三板摘牌，趙全明、荊明、周平等九名新三板時(shí)期通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓等方式入股速達(dá)股份的外部股東，在速達(dá)股份于新三板摘牌后將其持有的公司股份轉(zhuǎn)讓給新余鴻鵠，新余鴻鵠系速達(dá)股份的員工持股平臺(tái)。新余鴻鵠收購(gòu)新三板時(shí)期股東的股份以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，價(jià)格懸殊明顯。發(fā)行價(jià)具體為，趙全明4.30元/股，荊明5.32元/股，周平5.99元/股，張世奡、瞿春芳、深圳市前海合之力量創(chuàng)投資管理有限公司-合力量創(chuàng)起航1號(hào)量化投資基金、深圳市森得瑞股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）7.99元/股，黃應(yīng)強(qiáng)、深圳前海海潤(rùn)國(guó)際并購(gòu)基金管理有限公司-海潤(rùn)養(yǎng)老潤(rùn)生一號(hào)私募證券投資基金10元/股。

4.30元/股、10元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差一倍多，顯然不具有合理性。

2018年10月，速達(dá)股份再次增資擴(kuò)股，新增115萬(wàn)元注冊(cè)資本由新余鴻鵠認(rèn)繳，發(fā)行價(jià)格為10元/股。這也是一次股權(quán)激勵(lì)，讓人不解的是，既然是以員工持股形式的股權(quán)激勵(lì)，為何以新余鴻鵠收購(gòu)?fù)獠抗蓶|時(shí)的最高價(jià)格定價(jià)？

2019年6月，公司再一次增資擴(kuò)股，由君潤(rùn)恒惠、霍爾果斯藍(lán)杉及長(zhǎng)興臻信認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)均為13元/股。三名認(rèn)購(gòu)者中，君潤(rùn)恒惠、霍爾果斯藍(lán)杉系公司引進(jìn)的外部股東，長(zhǎng)興臻信系公司高管及核心人員持股平臺(tái)，認(rèn)繳新增資本以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。同樣，高價(jià)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，讓人意外。

2021年12月，第二大股東鄭煤機(jī)將持有的速達(dá)股份10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給揚(yáng)中徐工，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為16.63元/股。

這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)并不意外。當(dāng)時(shí)，鄭煤機(jī)持有速達(dá)股份31.48%股權(quán)，與公司實(shí)際控制人李錫元持股比31.76%相差無(wú)幾。為了IPO，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，降低鄭煤機(jī)對(duì)公司的影響力，保持控制權(quán)的穩(wěn)定性。

綜上，在多次股權(quán)變動(dòng)中，速達(dá)股份實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格與外部股東入股價(jià)格相同。這些異常背后，是否存在不為人知的因素？

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